杰瑞股份(002353)：经营性现金流大幅改善 新增订单势头良好

事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入50.0亿元，同比减少8.5%；归母净利润10.9 亿元，同比增长4.3%。2024Q2 公司实现营业收入28.3 亿元，同比减少10.0%；归母净利润7.1亿元，同比增长3.1%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压。

国内外市场拓展顺利，新增订单势头良好。海外市场多点开花：2024H1，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同。夯实国内基本盘：2024 年6 月，成功中标中石油2024 年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；燃气直驱涡轮压裂橇，在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业。订单方面，2024H1，公司新签订单71.8 亿元，同比+18.9%，其中海外订单占比超过50%，在手订单91.9 亿元，订单充沛看好后续成长。

毛利率保持稳定，经营性现金流显著改善。2024H1，公司毛利率为35.8%，同比微增，公司通过调整订单结构，毛利率有望得到进一步提升；净利率为22.5%，同比增加2.7pp；期间费用率为12.2%，同比增加3.0pp，主要系同期汇兑收益较高、本期研发投入加大。2024H1，公司经营性现金净流量为10.6 亿元，去年同期为-5.1 亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。

油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024 年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024 年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024 年全球油田服务市场规模达3280 亿美元，同比+7.1%。

根据《2024 年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。

原油产量稳定在2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3 亿元，对应当前股价PE 分别为11、9、8 倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。