澳华内镜(688212)：24H1行业承压下公司收入较快增长 下半年订单有望改善

　　事件：公司发布2024 年中报，收入端实现较快增长。

根据公司公告，2024 上半年公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长22.29%；归母净利润566 万元，同比下降85.13%；扣非归母净利润-135 万元，同比下降104.55%；若剔除股份支付影响，归母净利润为4774 万，同比增长7.19%。24Q2 单季度，公司实现营业收入1.84 亿元，同比增长12.61%；归母净利润290 万元，同比下降86.52%；扣非归母净利润-110 万元，同比下降106.32%。上半年，公司加大产品推广，以临床需求为导向更新升级公司产品，不断拓宽对各等级医院的覆盖度，进一步提升品牌影响力，从而在行业整体承压背景下仍然实现了收入端较快增长。随着Q3、Q4 设备招采旺季的到来和设备更新项目陆续开标，公司订单有望在后续季度实现提升。

    　　公司以研发创新为主要驱动力，新产品及海外业务。

作为技术创新驱动型企业，公司对研发和创新高度重视，不断加强对内镜主业的技术研发。2024 上半年，公司研发投入8733.68 万元，同比增长25.48%，占营业收入比例24.70%。报告期末，公司拥有研发人员268 人，占公司总人数21.46 %；累计获得专利授权240 项；产品管线取得多项进展，上半年相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜，拓展了产品适应症和临床场景。与此同时，公司在国际市场的市场准入方面也取得了多项进展。在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区，一系列有竞争力的机型获批上市。

    　　海内外内镜行业保持增长态势，公司市占率持续提升。

根据Evaluate MedTech 测算，预计2021 年全球内窥镜市场规模260亿美元左右，2017 年-2021 年年均复合增长率为5.99%。根据弗若斯特沙利文预测，2021 年中国内窥镜市场规模为250 亿元左右，预计2030 年市场规模将达 600 亿元。根据众成医械统计，2024H1 澳华在国内的内窥镜（软镜+硬镜合计口径）市场份额为4.12%，对比2020年约1%的市占率提升十分显著。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价59.63 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为47.3%、40.8%、40.0%，净利润的增速分别为-25.4%、228.7%、74.7%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为59.63 元，相当于2024 年8 倍PS。

    　　风险提示：医疗行业政策端不确定性；公司订单的不确定性；公司新产品拓展的不确定性。