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2024 年8 月27 日,千味央厨发布2024 年半年度报告。
投资要点
二季度利润承压,供应链效率优化拉升毛利
公司2024H1 营收8.92 亿元(同增5%),归母净利润0.59亿元(同增6%),扣非归母净利润为0.59 亿元(同增11%)。2024Q2 公司营收4.29 亿元(同增2%),归母净利润0.25 亿元(同减3%),扣非归母净利润0.25 亿元(同增8%),业绩表现不及预期。盈利端,2024Q2 公司毛利率同增2pct 至24.95%,主要系上游资源整合后采购成本优化、自动化改造提升生产效率所致, 销售/ 管理费用率同增0.5pct/2pct 至5.13%/10.47%,主要系公司加大线上平台费用投放,同时团队人员扩充/社保基数调整导致职工薪酬大幅增加所致,综合来看,净利率同减0.3pct 至5.67%。
预制菜产品加速渗透,推进腰部客户开发
核心客户油炸与烘焙产品增速放缓,蒸煮类产品团餐渗透率提升。2024H1 公司油炸类/烘焙类产品营收分别为3.74/1.70亿元,分别同减4%/8%,核心单品芝麻球受市场竞争加剧影响,增幅下降;蒸煮类产品营收为2.11 亿元(同增32%),主要系公司以象形包为代表的产品受益于团餐市场快速发展,渗透率持续提升所致;菜肴类及其他产品营收为1.33 亿元(同增19%),主要系公司针对核心大客户提供定制产品的同时,开发团餐/宴席场景。第一大客户高基数下经营承压,加大腰部客户开发。2024H1 公司直营渠道营收为4.12亿元(同增9%),第一大客户收入1.88 亿元(同减13%),主要系2023 年同期高基数所致,上半年大客户加大促销力度,成本压力向上传导,公司计划后续加大竞价投入保证份额,6-8 月大客户恢复增长,随着公司加快上新频次,大B端有望企稳,与此同时,公司着重增加腰部直营客户开发,开拓新客户增量。2024H1 公司经销渠道营收为4.76 亿元(同增2%),公司持续扩充销售团队及配套人员直接对接终端,助力经销商开发夜市/小火锅场景, Q3 进入开学季,公司开启团餐招标,多渠道增强小B 端竞争优势。
盈利预测
我们认为,大客户促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,短期来看,6-8 月大客户经营节奏回归正常,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看,公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量。根据半年报,我们调整2024-2026 年EPS 分别为1.42/1.66/1.93(前值为1.70/2.13/2.59)元,当前股价对应PE 分别为17/14/12倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B 端复苏不及预期、C端进展不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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