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事件:2024 年8 月27 日,公司发布了2024 年半年度报告,2024 上半年,公司实现营业收入215.70 亿元,同比-21.7%;实现归母净利润19.66 亿元,同比-56.5%;实现扣非净利润18.80 亿元,同比-58.7%。
量价下滑、资源税提升影响上半年业绩。(1)2024 年Q1、Q2 中价新华焦煤长协指数分别为1609.67 元/吨、1492.5 元/吨,同比分别-10.2%、-9.4%;(2)公司下属华晋焦煤沙曲一号煤矿自2023 年12 月14 日停产整顿,2024 年4 月8 日复产,该矿年产能450 万吨,占公司总产能的9.2%,影响了公司上半年的煤炭产量;(3)自2024 年4 月起,山西省原煤及洗煤资源税率上调2~2.5pct。
Q2 经营情况环比改善,下半年仍值得期待。公司2024Q2 营业收入110.18 亿元(环比+4.4%、同比-14.0%),归母利润10.16 亿元,(环比+6.9%、同比-50.4%),扣非净利润9.83 亿元(环比+9.7%、同比-52.2%),环比均有所改善。
非煤业务毛利润同比改善,资产负债率持续降低。(1)2024 上半年,公司电力热力业务实现营收33.19 亿元,同比-6.16%;毛利润0.26 亿元,同比-25.71%;(2)2024 上半年,公司焦炭业务实现营收47.86 亿元,同比-8.28%,毛利润0.29 亿元,同比实现扭亏为盈;(3)公司资产负债率持续下降,截至2024Q2,公司资产负债率为45.38%,较2020 年Q4 的高点69.21%累计下降23.83pct。
资产注入实现产量外延增长仍然值得期待。公司2020 年完成焦煤集团水峪煤业、腾晖煤业的收购,2022 年底完成华晋焦煤的收购,两次收购完成后公司权益产能由2796 万吨提升至3770 万吨;焦煤集团规划产能2.48 亿吨,除山煤国际(3660 万吨)、山西焦煤股份公司(4890 万吨)外有超1.6 亿吨产能存在注入可能,山西省对省属国企资产证券化率的目标是80%,我们认为公司仍有希望通过收购集团资产进行外延扩张。
盈利预测、估值与评级:考虑到2024 年公司煤炭量价均有所下滑,我们下调24-26 年归母净利润预测38%、34%、34%至39.9、45.5、48.2 亿元,对应EPS分别为0.70、0.80、0.85 元,公司未来仍有资产注入的预期,维持“增持”评级。
风险提示:钢材需求大幅回落;焦煤进口超预期增长。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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