和而泰(002402)：控制器业务向好 费用管控明显改善

　　事件描述

2024 年8 月22 日，和而泰发布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现营收45.69 亿元，同比+26.97%；实现归母净利润1.98 亿元，同比+2.21%；实现扣非净利润1.76 亿元，同比-5.26%。单二季度，公司实现营收25.87 亿元，环比+30.52%，同比+32.41%；实现归母净利润1.01 亿元，环比+5.01%，同比-9.37%；实现扣非净利润0.93 亿元，环比+13.15%，同比-16.96%。

    　　事件评论

单控制器板块增长良好，净利润提升明显。公司2024H1 实现营收和净利润双增长，控制器板块增长良好，2024H1 实现营收44.97 亿元，同比+30.99%，主要系公司拓展新客户、获取新项目，加速技术迭代更新研发新产品品类；实现归母2.09 亿元，同比+28.33%，由于铖昌科技受行业波动的影响，对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响，但公司智能控制器业务，在计提了股权激励费用及年终奖，以及同比汇兑差额较大的情况下，仍实现净利润同比较好增长。单Q2，控制器板块实现营收25.35 亿元，同比+38.62%，环比+29.18%；实现归母1.06 亿元，同比+21.41%。

家电汽车板块高增。分业务看，2024H1 公司家电控制器实现营收29.17 亿元，同比+35.30%，突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，尤其是国内家电，2024H1 营收实现翻倍增长；电动工具板块实现营收4.94 亿元，同比+11.83%，获得主要核心客户的多个平台级项目，同时开拓了多个国内外头部客户资源；汽车电子板块实现营收3.95 亿元，同比+73.73%，中标多个ODM 项目，品类涉及公司自主研发的热管理集成模块、压缩机控制等；智能化产品业务板块实现销售收入5.62 亿元，同比+34.76%。

控制器业务毛利率恢复，费用管控明显改善。2024H1 公司毛利率17.47%，同比-1.27pct；净利率3.87%，同比-2.25pct，其中公司控制器业务毛利率同比提升0.13pct，主要系公司通过持续优化成本结构、制程水平以及生产效率，同时通过产品研发提升原材料标准化、加快原材料替代，整体降低产品成本，从而使毛利率水平得到持续恢复，往后看成本效应会产生明显的效果，毛利率将得到进一步恢复。费用端来看，控制器业务板块三项期间费用同比增长22.48%，费用率下降0.75pct，公司费用管控得到体现，费用增长及费用率得到控制，对公司利润影响逐步降低，未来有望持续强化费用管控，提升盈利能力。

盈利预测及投资建议：2024H1 公司通过拓展新客户及新项目，控制器板块增长良好，实现营收同比+30.99%，归母净利润同比+28.33。其中，家电、汽车板块高增，公司优势家电板块中国内客户实现翻倍增长，电动工具板块获得恢复。通过成本优化提高生产效率，控制器业务毛利率有所恢复，同时公司费用管控有较明显的改善，费用率下降0.75pct，显示公司经营出现明显拐点。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.18、7.09、9.04 亿元，同比增长56%、37%、27%，对应PE 估值为16、12、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动及供给风险；