星辰科技(832885)：业绩符合预期 航天军工业务快速增长

　　投资要点

    　　业绩基本符合预期，营收稳健增长：

2024H1 公司实现营收0.64 亿元，同比+0.78%；归母净利润0.07 亿元，同比+15.16%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比+15.43%。1）单季度来看：公司Q2 单季度实现营收0.39 亿元，同比+38.15%，归母净利润0.01亿元，同比+265.76%。

分业务看：2024H1 航空航天及军工伺服系统实现营收0.31 亿，同比+29.06%，主要系航空航天、军工伺服系统订单集中交付；新能源伺服系统实现营收0.13 亿，同比-11.96%；工业控制伺服系统实现营收0.19 亿，同比+22.23%。

高毛利收入占比提高，带动公司整体盈利能力提升：

    　　2024H1 公司销售毛利率为43.50%，同比+2.39pct，销售毛利率提升主要系毛利率较高的航天军工业务收入占比提高。

2024H1 公司销售净利率为10.47%，同比+1.73pct，增幅略低于毛利率端，主要系期间费用率有所提升。2024H1 公司期间费用率为30.96%，同比+1.89pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.17%/26.90%/-2.11%，同比分别+0.28/+0.59/+1.02pct，其中财务费用率提升较大，主要系存款利息收入减少所致。

    　　下游需求前景明朗，公司技术稳步演进竞争力强：

近年来我国国防支出预算稳步提升，民用方面，公司民用伺服系统下游主要包括风电和注塑机两大领域，从更长远的角度来看，“十四五”期间的国防预算以及强军目标的发展趋势都表明，军工行业仍然是国家重点发展的行业。凭借在军工伺服配套业务方面积累的良好口碑和业务基础，公司伺服产品在航空航天及军工领域仍有较好的发展前景。公司将持续深耕这一领域，不断推动技术创新和产品升级，以满足市场需求并实现可持续发展。风电和注塑机行业景气度上行将带动伺服系统需求提升，公司业绩有望同步受益。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为0.16/0.22/0.30 亿元，当前股价对应动态PE 分别为56/42/31 倍，考虑到公司长期成长性，维持“买入”评级。