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业绩简评
8 月29 日公司发布24 年半年报,24H1 实现营收141.56 亿元,同比+9.18%;实现归母净利润34.53 亿元,同比+11.52%;扣非归母净利润33.25 亿元,同比+11.95%。其中,24Q2 实现营收64.62 亿元,同比+7.98%;实现归母净利润15.34 亿元,同比+11.12%;扣非归母净利润14.65 亿元,同比+10.24%。
经营分析
Q2 延续修复态势,全品类录得正增长。1)下游餐饮需求承压背景下,公司实现韧性增长,主要受益于前期库存消化及产品创新、渠道拓展并行,Q2 全品类实现增长。24Q2 酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入分别为31.79/10.41/6.51/10.80 亿元, 同比+3.0%/+1.2%/+11.3%/+22.5%。2)经销商优化动作基本完成,数量重启增长。 24H1 末经销商数量为6674 家,较年初净增加168 家。
3)南部市场竞争激烈,公司仍实现双位数增长,预计增量主要来自周边餐饮及工业客户定制产品开发。24Q2 北部/中部/东部/南部/西部增速分别为+6.0%/+2.6%/+5.0%/+13.3%/+6.4%。
成本压力缓解,费用投放增加,盈利能力小幅提升。24Q2 毛利率/净利率分别为36.33%/23.74%,同比+1.60pct/+0.67pct。毛利率改善主要系包材辅料、大豆成本下行。同时预计渠道结构优化亦有帮助。24Q2 销售/ 管理/ 研发费率分别同比
+1.03pct/+0.15pct/+0.27pct,期间费率提升主要系人员工资和广告投放增加,24H1 广告费用为2.09 亿元,同比+39.7%。
同期公司公告2024-2028 年员工持股计划(草案),其中2024 年计划授予不超过800 人,董监高持股比例合计不超过15%,受让价为36.87 元/股,对应24 年业绩考核同比增长不低于10.8%。
行业逐步进入饱和阶段,预计产品升级为核心驱动力。我们看好公司借助品牌和渠道打造的平台化优势,持续提升细分品类市占率。尽管酱油市场规模趋于饱和,健康化、功能化细分方向仍具备机会,同时公司注重对工业端、小B 端的定制化服务,有望抓住差异化增长机会,顺利完成全年双位数增长目标。
盈利预测、估值与评级
预计24-26 年归母净利润分别为62.5/69.0/76.3 亿元,同比增长11%/10%/11%,对应PE 分别为30x/27x/25x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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