北方稀土(600111)：减值拖累业绩表现 关注稀土价格回升

　　事件

8 月29 日公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收129.90 亿元，同比-21.19%；归母净利润为0.45 亿元，同比-95.70%。2Q24 收入为72.28 亿元，环比+25.45%，同比-0.33%；归母净利润为-0.07亿元，环比、同比均转亏。

    　　点评

    　　计提减值导致业绩承压。2Q24 公司销量有所增长，主要产品稀土氧化物、稀土金属及磁性材料销量分别环比

+60.09%/+18.93%/+51.32%至10725/9194/16684 吨。由于销量增长，2Q24 毛利环比+34.47%至5.93 亿元，毛利率环比+0.55PCT 至8.20%。虽然销量增长带动毛利水平有所回升，但2Q24 氧化镨钕价格环比、同比分别持平、-20.88%至38.11 万元/吨。价跌因而Q2 公司计提减值1.70 亿元，环比增加2.05 亿元；其中对存货跌价准备计提0.76 亿元。

持续深化降本增效。2Q24 公司期间费用环比-12.39pct 至3.04 亿元，管理费率环比-1.82pct 至4.21%；其中管理、财务费用分别环比-2.20%/-10.87%至2.22 亿元和0.41 亿元。由于公司研发中材料类支出减少，因此2Q24 研发费用环比-56.92%至0.28 亿元。

新项目建设持续推进。为加快推进绿色冶炼升级项目，公司向建设主体华美公司增资20 亿元。公司投资 3 亿元成立全资子公司启动建设再生资源填埋工程项目。此外公司加快子公司金蒙稀土钕铁硼废料回收项目建设，提升冶炼分离及废料回收产能。

政策催化叠加配额放缓，关注板块底部向上机会。2024 年配额增速显著下降至6%，类供改政策《稀土管理条例》出台有望进一步限制供应，“两新”行动加码刺激需求，在稀土板块目前处在的“价格、库存和估值”的三重底的情况下，看好稀土板块底部回升机会。目前价格有所回升，《管理条例》正式生效（2024 年10 月1日）后叠加稀土传统旺季，Q4 价格或更强。公司作为轻稀土龙头有望充分受益价格上涨。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为298.29/360.62/404.82 亿元，归母净利润分别为8.52/21.16/31.08 亿元， EPS 分别为0.24/0.59/0.86 元，对应PE 分别为70.69/28.48/19.39 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。