盛泰集团(605138)：构建从源头到终端全产业链循环布局

　　公司发布24 年半年度报告

    　　24Q2 收入9 亿，同减27.4%；归母净利润0.2 亿，同减72.6%；扣非归母净利润0.2 亿，同增3.2%；

24H1 收入19.1 亿，同减25.3%；归母净利润0.3 亿，同减79.5%； 扣非归母净利润0.2 亿，同减55.9%；

业绩变动系受外需疲弱、贸易环境复杂、生产成本居高不下等因素所致，上半年纺织行业在生产、效益、投资等主要运行指标方面增长均承受压力，上半年公司产能利用率逐步改善，盈利能力环比有所恢复；但整体仍在复苏过程中，欧美等主要纺织品服装消费市场受当地市场高通胀带来的预期减弱，以及受中美国际贸易摩擦等影响，对进口纺织品需求呈现不同程度减少。

分产品，24H1 成衣收入13.3 亿，同减32.9%；面料收入9.1 亿，同减19.4%；纱线收入4 亿，同减8.8%，；其他收入0.8 亿。

分地区，24H1 境内（含港澳台）收入7.5 亿，同减33.1%；境外收入11.5亿，同减19.1%。

24H1 毛利率15.7%，同减0.8pct；其中成衣毛利率12.2%，同增3.3pct；面料毛利率9.8%，同减5.9pct；纱线毛利率11.2%，同增5.5pct； 24H1公司净利率1.14%，同减3.7pct。

    　　技术提升，市场体系智能化

公司通过自有的各项工艺技术优势及卓越的面料产品研发能力，使生产的面料在抗皱、透气、保暖、除臭、速干等特性上具有一定的优势，并应用于多个不同领域，受到全球各大品牌服饰的青睐，极大地促进公司的产品质量及销售数量。

基于国内人力成本的不断上升，公司不断引进先进的生产设备，并开发了相关配套的系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，进一步降低生产成本。 公司生产体系的持续智能化改造，使得公司生产产品自动化率高、质量稳定、订单反应时间快，成为公司始终能获得优质订单的一大竞争优势。

澳洲农场完成交割，持续整合海内外生产基地

    　　公司澳洲农场交割完成后，公司充分借助自身优势，对农场开展一系列改造，进一步提升农场资源利用率。并在今年上半年成功收获第一批次棉花，本次收割的棉花将全部由公司内部消化，是公司在原料端迈出关键第一步。

2023 年出售部分盈利能力较低且可能存在不确定因素的海外工厂，同时对未来有较大发展潜力的基地进行更深度的拓展开发，并于2024 年上半年度陆续产生投资收益。

基于澳洲棉田以及各智能化项目的落地实施，公司产业链更为丰富，生产智能化程度更高，更完整构建了从源头到终端全产业链海内外可独立循环的产业布局，实现国内生产基地为国内客户提供服务、海外生产基地服务海外客户的产能规划。这种“双循环”产能布局，确保国内客户得到及时优质的服务，同时也为海外客户提供高效、稳定的生产支持。

    　　调整盈利预测，调整为“增持”评级

基于本半年报业绩表现以及外需疲弱、贸易环境复杂、生产成本居高不下等因素；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为0.5/0.7/0.8亿元（前值分别为1.5/2.2/2.6 亿元），EPS 分别为0.1/0.12/0.15 元/股（前　　值分别为0.27/0.40/0.47 元/股），对应PE 分别为49/40/32X。

    　　风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；公司海外经营风险等。