广深铁路(601333)：业绩高增 盈利能力提升

　　事件:

    　　2024 年8 月22 日，广深铁路发布2024 年半年报。

    　　财务方面

2024H1 公司实现营收129.25 亿元，同比4.40%；归母净利润9.12 亿元，同比+34.65%；扣非归母净利润9.01 亿元，同比+36.08%；2024Q2 实现营收63.24 亿元，同比+1.44%；归母净利润3.65 亿元，同比+34.15%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比+37.65%。

    　　业务方面

2024H1 公司管内站点旅客发送量3468.61 万人，同比+31.34%，其中城际列车、直通车、长途车分别旅客发送量为1311.07 万人、47.92 万人、2109.62 万人，同比分别25.85%、46.28%、34.68%。

    　　投资要点:

    　　跨境高景气延续，直通车收入同比翻倍

2024H1 受益于出行复苏及跨境高景气，公司客运、路网清算收入分别54.65 亿元、60.33 亿元，同比分别+2.72%、+9.74%，其中客运业务中城际、直通车、长途收入三分别+8.06%、99.69%、-18.37%，直通车高增系跨境客流高景气下开行对数的增加，长途车收入下降主要系公司担当开行的京广-广深港跨线动车对数同比减少。受景气度影响，货运2024H1 收入7.90 亿元，同比-15.12%，货物发送量同比-18.87%。

    　　成本管控稳健，费率水平持续优化

2024H1 营业成本同比仅+1.52%，表现稳健。主要成本项人工、设备租赁及服务费分别同比+6.53%、+0.51%，其余成本项则大幅优化，合计同比-3.74%，带动公司毛利率同比+2.53pct 至10.65%，其中2024Q2 毛利率同比+2.77pct 至9.03%。费用方面，2024H1 管理费率、财务费率分别-0.08pct、-0.09pct 至0.58%、0.20%，其中Q2管理费率、财务费率分别-0.13pct、+0.01pct 至0.58%、0.32%。毛费率优化下2024H1 归母净利率同比+1.71pct 至7.06%，Q2 归母净利率同比+1.41pct 至5.78%。

    　　流量成长兑现，期待核心资产价值重估

短期公司承运担当运营跨境高铁列车，跨境出行高景气下流量成长迅速兑现。中期维度湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产，网络交叉引流有望延续；长期看广州站、广州东站等站点也将改造升级为高铁站，公司有望借此机遇全面介入高铁运营，期待核心资产价值进一步重估。

盈利预测和投资评级我们预计广深铁路2024-2026 年营业收入分别为276.03 亿元、289.63 亿元与302.32 亿元，同比分别+5%、+5%、+4%；归母净利润分别为14.13 亿元、16.39 亿元与17.64 亿元，同比分别+34%、+16%、+8%；对应PE 分别为16.54 倍、14.26倍与13.25 倍，公司短、中、长期均有看点，价值与成长兼备，维持“增持”评级。

    　　风险提示铁路客运需求修复不及预期；新开线路数量低于预期；铁路改革价格波动风险；平行高铁、公路分流风险；重要站点改造不及预期。