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事件:
8 月28 日,中国铝业发布2024 年半年度报告:2024 年上半年公司实现营业收入1107.2 亿元,同比-17.4%;归母净利润70.2 亿元,同比+105.4%;扣非后归母净利润68.6 亿元,同比+137.8%。
分季度看,2024 年第二季度,公司实现营业收入617.6 亿元,环比+26.2%,同比-8.9%;归母净利润47.9 亿元,环比+114.6%,同比+198.5%;扣非后归母净利润46.7 亿元,环比+114.1%,同比+266.8%。
投资要点:
上半年业绩增长主要由于原铝产量大幅提升,且铝价和氧化铝价格涨幅较大。而营业收入下滑主要由于贸易量的下降。
产销:铝、氧化铝、煤、电产量均有提升。2024 年上半年,公司实现氧化铝产量1027 万吨,同比+1.58%,自产冶金氧化铝外销量319万吨,同比-7%;原铝产量363 万吨,同比+18.63%,自产原铝外销量359 万吨,同比+17.32%;煤炭产量638 万吨,同比+2.57%;外售电厂销售量75 亿千瓦时,同比+7.14%。公司各主要产品产销量均有提升,原铝产量提升明显。
分季度来看,2024Q2 公司实现氧化铝产量503 万吨,环比-4.0%,同比+0.2%,自产冶金氧化铝外销量169 万吨,环比+12.7%,同比-5.1%;原铝产量185 万吨,环比+3.9%,同比+20.9%,自产原铝外销量183 万吨,环比+4.0%,同比+23.6%;煤炭产量350 万吨,环比+21.5,同比-0.6%。随着云南复产推进,2024Q2 原铝产量进一步提升。
收入及利润:氧化铝及原铝利润增长明显。2024 年上半年公司氧化铝板块实现营业收入314.5 亿元,同比+46.1%,利润总额42.7 亿元,同比+44.8%,主要由于氧化铝价格提升;原铝板块实现营业收入682.1 亿元,同比+20.5%,实利润总额76.0 亿元,同比+96.2%,主要由于铝价提升且产销量增加较多;营销板块和能源板块分别实现利润总额11.1 亿元和9.3 亿元,同比分别+8.3%和-28.6%。
负债及分红:现金流充足,负债下降,中期分红20%。2024 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到100 亿元,货币资金达到258 亿元,较2023 年末增加47 亿元。截至6 月30 日,公司流动负债540 亿元,较上年末减少47 亿元,主要由于偿还短期债务,截至6 月30 日,公司短期借款为38.7 亿元,较上年末减少41 亿元;资产负债率较上年末下降3.33 个百分点至49.97%,近十年来首次将资产负债率降低至50%以下。另外公司拟进行中期分红,每股派发现金红利0.082 元,上半年分红比例为20.05%,对应A 股和港股股息率分别为1.2%和1.8%(以8 月28 日收盘价计算)。
盈利预测与估值: 预计公司2024-2026 年营业收入分别为2256/2369/2454 亿元,归母净利润分别为131.54/147.30/157.73 亿元,同比+96%/+12%/+7%;EPS 分别为0.77/0.86/0.92 元,对应当前股价PE 为8.92/7.97/7.44 倍。公司是国内电解铝行业龙头,产业链一体化优势明显,且未来仍有电解铝、氧化铝及新能源项目带来的增量,经营持续向好,维持“买入”评级。
风险提示:(1)主要产品价格大幅下跌的风险;(2)政策限产风险;(3)安全生产事故风险;(4)新建项目进展不及预期风险;(5)研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。猜你喜欢
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