石头科技(688169)：海外持续高增 份额加速扩张

　　业绩简评

2024 年8 月29 日公司披露半年报，上半年实现营收44.16 亿元，同比增长30.9%；实现归母净利润11.21 亿元，同比增长51.6%；实现扣非归母净利润8.61 亿元，同比增长30.4%。其中，Q2 实现营收25.75 亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润7.22 亿元，同比增长34.9%；实现扣非归母净利润5.19 亿元，同比增长4.4%。

    　　经营分析

全球份额持续提升，Q2 仍逆势保持较快增长。公司通过差异化的产品营销策略和多元化的营销渠道，不断扩大国内外用户的触达圈层，2024H1 收入保持快速增长。国内市场方面，根据奥维云网数据，公司2024H1 国内扫地机器人线上销额为13.4 亿元，同比+12.5%，零售额份额25.1%位居第二，仅低于科沃斯0.02PCT。海外市场方面，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长，市场份额亦持续攀升。截至2024H1，公司产品遍布全球170多个国家和地区，已有超过1500 万家庭使用公司扫地机器人。

毛利率同比提升，盈利能力改善。2024Q2 公司毛利率为51.9%，同比+0.2pct，预计主要系从产品结构提升及供应链降本。2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/3.3%/8.4%/-3.5%，同比分别+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct。此外，公司24H1 获得重点软件企业退税1.5 亿。综合影响下，公司2024Q2 净利率28.0%，同比+3.9pct。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25.5、29.9、35.7 亿元，同比分别+24.3%、+17.4%、+19.2%，目前股价对应PE16x、14x、11X。我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示