巨星科技(002444)：Q2延续收入、业绩高增 下游基本结束去库

事件概述

    　　公司公告2024 年中报业绩，根据公告：

    　　24H1：营业总收入67 亿元（YOY+28%），归母净利润11.9 亿元（YOY+37%），扣非后12.1 亿元（YOY+33%）。

24Q2：营业总收入34 亿元（YOY+26%），归母净利润7.8 亿元（YOY+37%），扣非后7.8 亿元（YOY+25%）。

业绩预告（6 月28 日） ： 归母净利润10.9-11.8 亿元（YOY+25%-35%），公告中报业绩略超预告上限。

    　　分析判断:

需求：房屋贷款利率下行，家庭居民支出企稳（1）8 月22 日披露美国15 年期、30 年期贷款利率分别5.62%、6.46%，自23 年11 月高点持续回落。

    　　（2）6 月五金工具名义支出+0.8%，1-6 月为-0.4%。

    　　渠道：去库尾声

欧美大型商超等零售商经过18 个月去库存，库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再主动去库，订单整体回升到与需求对齐。

    　　收入：北美需求恢复驱动增长

    　　分产品收入：

    　　（1）手工具:46 亿元（可比口径YOY+30%），根据公告，公司市场份额不断提升，形成从中端到高端产品线的全面发展。跨境电商自营品牌渠道继续维持快速增长。

（2）电动工具:4.8 亿元（YOY+35%），根据公告，公司实现了20v 锂电池工具的决定性突破，首次实现主流市场主流产品的突破。

（3）工业工具:16.3 亿元（YOY+20%），根据公告，公司的工业工具的整体增速低于公司平均水平主因全球工业投资同比继续下降，欧洲经济复苏缓慢。

    　　分地区收入：

    　　美洲:43.8 亿元（YOY+42%）；

    　　欧洲:17.2 亿元（YOY+19%）；

    　　分模式收入：

自有品牌:29.5 亿元（YOY+15%）；

    　　客户品牌:37.0 亿元（YOY+40%）。

    　　盈利能力：

    　　根据wind：

    　　24H1: 毛利率32.0% （ YOY+2.1pct ） ， 净利率18.3%（YOY+1.6pct）;

24Q2: 毛利率32.7% （ YOY+2.0pct ） ， 净利率23.5%（YOY+2.2pct）。

    　　分业务毛利率：

    　　手工具:32%（YOY+2.6 pct）

    　　电动工具:27%（YOY+8 pct）

工业工具:35%（YOY-0.5 pct）

    　　分地区毛利率：

    　　美洲:31%（YOY+0.07pct）

    　　欧洲:36%（YOY+4pct）

    　　分模式毛利率：

    　　自有品牌:32%（YOY+4.8 pct）

客户品牌:32%（YOY-0.5 pct）

    　　费用率：

    　　根据wind：

    　　24H1： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.5、-0.4、-0.5、+2.1pct；

24Q2： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.6、-0.5、-0.2、+4.6pct；

    　　投资建议

结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为140、175、209 亿元（24、25、26 年前值为130、152、179 亿元），归母净利润为22.7、26.7、30.7 亿元（24、25、26 年前值为20.2、23.8、28.1 亿元），对应EPS 分别1.89/2.22/2.53 元（ 24 、25 、26 年前值为1.68/1.98/2.33 元），以2024 年8 月29 日收盘价25.22 元计算，对应PE 分别为13/11/10 倍，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。