正帆科技(688596)：在手订单饱满 1H24扣非归母净利润保持高增长

　　业绩简评

公司于8月29日披露 2024年半年报，2024年上半年公司实现营收18.52亿元，同比+37.78%；实现归母净利润1.05亿元，同比-29.94%。2Q24 单季度实现营收 12.64 亿元，同比+35.34%；实现归母净利润 8004 万元，同比-42.27%，环比+221.41%；实现扣非归母净利润 9772万元，同比+45.48%，环比+498.11%。

    　　经营分析

公司围绕主业加大研发投入和新品开发力度，整体经营情况良好。

1H24公司营收较去年同期增长37.78%，主要原因系公司受下游半导体行业市场需求增长、公司市场竞争力不断增强，在手合同充足，销售收入規模增长所致。公司近几年保持扣非后的归母净利润增速高于收入增速，公司坚持开展技术创新，进一步加大研发投入力度，1H24公司研发投入1.56亿元，研发费用率达到了8.43%，较上一年同期增加了2.18 pcts，1H24公司综合毛利率为26.91%，较上一年同期略微下降 0.2 pcts半导体行业在手订单饱满，气体材料、零组件助力业绩成长。2024年上半年度公司实现新签合同39.4亿元，其中半导体行业新签合同同比+11.4%，占比50%；截至1H24，公司在手合同82.0亿元，同比+45.6%，其中来自半导体行业占比 52%。鸿舸半导体的Gas Box产品已经向国内头部半导体设备（如北方华创、拓荆、中微、微导、晶盛等）和光伏电池片设备厂商批量供货。目前GasBox 国际供应商在国内供货量仍占较大市场份额，公司份额仍有较大提升空间。关键材料方面，公司在钢陵投建的前驱体制造基地，计划覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，预计3Q24投产，2025年将逐步达产。

    　　盈利预测、估值与评级

公司在手订单充足，依托 Capex业务拓展 Opex 业务，我们预计公司24-26年分别实现归母净利润5.24/7.31/9.59亿元，分别同比+31%/39%/31%，对应当前EPS分别为1.85元、2.58元、3.38 元，对应当前 PE 分别为 14、10、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。