龙芯中科(688047)：业绩承压 持续布局自主可控生态

事件：8 月28 日，公司发布半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.20 亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38 亿元，同比亏损扩大129.44%；单二季度实现营收1 亿元，同比减少47.53%，实现归母净利润-1.63 亿元，同比亏损扩大416.74%。

公司受宏观经济及客户采购收缩影响，业绩承压。报告期内公司实现营业收入2.20 亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38 亿元，同比亏损扩大129.44%，公司营收较上年同期减少主要受以下两方面影响：一方面，受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响，业务收入承压；另一方面，随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售，报告期内解决方案收入 5,617.34 万元，同比减少 64.14%。净利润方面，虽然公司积极控费，但部分工控领域高毛利率产品采购有所收缩，总体上工控业务毛利率 52.47%，同比下降15.56 个百分点，营收及毛利率降低导致公司利润承压。

积极应对外部挑战，迭代芯片产品提高竞争力、控费应对收入下降压力。报告期内公司持续研发投入，提升芯片产品竞争力的效果，上半年芯片产品营收合计 1.63 亿元，其中信息化芯片收入 1.09 亿元，已超过去年全年信息化芯片营收，工控芯片收入 5,415.04 万元。2024 年一、二连续两个季度芯片销售收入均同比提高。此外，为了应对营收下降的压力，公司积极控费，报告期内公司销售费用及管理费用同比分别下降6.67%及22.50%。宏观经济承压叠加信创过渡期，公司经营压力较大，但是公司持续迭代主力产品提高信息化领域竞争力、在工控领域通过点面结合策略以解决方案带动芯片销售，不断打开公司产品市场。

公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态。（1）信息化领域，桌面 CPU 方面，以华硕为代表的 ODM 企业积极研制了龙芯3A6000 新一代主板，提升了龙芯主板品质，并支持整机厂商推出了丰富多样的产品方案，包括台式机、一体机、笔记本、NUC 等。与上一代 3A5000 产品相比，3A6000 总体性价比有较大提升。服务器 CPU 方面，支持下游厂家完成龙芯 3C5000/3D5000 双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段，基于龙芯 CPU 的服务器入围中国移动等运营商服务器集采标包。报告期内信息化类芯片产品营收同比提升 186.98%，同时由于销量的上升带来单颗产品固定成本分摊额降低，该类产品毛利率逐步回升至 21.55%，同比提高 11.05 个百分点；（2）工控领域，公司采用点面结合的策略，以解决方案带动芯片销售。

一方面大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，形成嵌入式 CPU 开放市场竞争力，另一方面公司发挥龙芯掌握底层技术和生态开放的优势，支持行业ODM 伙伴辐射工控产业链，支持设备企业通过自研板卡和设备，通过解决方案弥补开发环境等生态不足，带动芯片销售。报告期内，公司支持客户基于2K0300 的嵌入式板卡方案形成小批量出货；支持打印机客户基于 2P0500研发黑白单功能、四合一一体机、扫描仪等系列机型，即将推向市场；支持客户基于 2K2000 和 3A6000 开发的 NUC 整机，已经在能源、智能制造企业获得初步应用。公司自主可控程度较高，通过持续迭代产品性能及市场化拓展已不断提高产品能力和产品生态。

公司盈利预测及投资评级：受宏观经济及客户采购收缩影响，公司业绩承压，公司持续迭代产品性能、完善生态，芯片收入持续提升，并积极控费应对收入下降压力。公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态，随着国产替代逐步落地公司有望受益。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为-1.96、0.07 和0.87 亿元，对应EPS 分别为-0.49、0.02 和0.22 元。

    　　当前股价对应2024-2026 年PS 值分别为60、47 和35 倍。维持“推荐”评级。