顾家家居(603816)：24H1外销增长靓丽 盈利能力逐步提升

公司发布24H1 报告。公司24H1 实现营业收入89.08 亿元，同比+0.34%；利润总额11.50 亿元，同比-0.96%；归母净利润8.96 亿元，同比-2.97%；扣非净利润7.81 亿元，同比-6.76%。单Q2 实现营业收入45.58 亿元，同比-7.44%；归母净利润4.76 亿元，同比-9.07%；扣非净利润4.05 亿元，同比-18.45%。

24H1 沙发收入稳增，创新驱动软体品类发展。24H1 公司毛利率为33.03%，同比上升1.52pcts；净利率10.32%，同比下降0.08pcts。按产品看，公司24H1 沙发/床类产品/配套产品/定制家具营收分别为49.42/15.34/12.68/4.91亿元， 分别同比+14.24%/-19.92%/-17.42%/+24.85% ， 毛利率分别为35.14%/40.50%/30.60%/35.14%。顾家线下业务以“一体两翼”战略为指导，聚焦软体品类创新和整家战略均衡发展。软体品类运营围绕大客餐厅、大卧室的店态升级和产品优化，目标是提升市场份额。公司通过零靠墙技术、赛弗2.0 牛皮沙发、WinFresh 床垫2.0 等创新产品，实现了市场覆盖和产品升级。同时，通过供应链效率提升，推出高性价比产品，满足市场需求。

境外收入增长，推动功能沙发与商超业务拓展。按地区划分，24H1 境内实现营业收入47.22 亿元，同比-9.80%；境外实现营业收入38.87 亿元，同比+12.60%。公司在外贸业务模式方面，大力发展商超业务，深化与战略客户合作，提升SPO 业务占比，并稳步提升传统零售商业务。探索自有品牌出海，拓展渠道，打造海外标杆门店。在产品方面，公司将重点突破功能沙发，巩固中高端市场地位，拓展美式风格，并推动功能产品的差异化发展。公司还将布局软床、压缩沙发床等新兴品类，抢占商超业务机会。

?维持“强烈推荐”投资评级。顾家聚焦软体品类创新与整家战略，强化市场份额提升、商超与外贸业务拓展，同时推进产品升级、渠道拓展和品牌出海，实现多元化增长。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为21.57 亿元、24.47亿元和27.81 亿元，分别同比+8%、+13%和+14%，相应PE 分别为9.5x、8.4x 和7.4x。