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华泰证券(601688):逆势扩充财富管理人才队伍 大资管稳定贡献业绩

admin 2024-09-23 01:32:51 精选研报 164 ℃

事件:8/30,华泰证券披露1H24 经营业绩,业绩略好于预期。1H24 公司实现营收174 亿元/yoy-5%;净利润53.1 亿元/yoy-19%,1H24 加权平均ROE 3.18%(未年化)/yoy-1.05pct。

    2Q24 归母净利润30.2 亿元/yoy-9%/qoq+32%。

1H24 资管逆势增长,投行降幅好于行业,减值冲回提振业绩,私募股权投资受市场影响承压明显。1H24 华泰证券实现主营收122 亿元/yoy-27%,具体业务线收入/yoy:经纪27.2 亿/-14%、投行9.3 亿/-42%、资管22.2 亿/+6%、净利息7.1 亿/yoy+11%、净投资44.3 亿/yoy-40%、长股投6.3 亿元/-50%。收入占比:经纪22%、投资收益36%、投行8%、资管18%、净利息6%、长股投5%(剔除其他手续费)。1Q24、2Q24 分别减值冲回2.4、2.7 亿元撬动一定利润;受一级市场调整影响,私募股权投资子公司华泰紫金、创新投子公司华泰创新1H24 分别亏损6.5 亿元、0.82 亿元,部分拖累公司业绩。

公司逆势扩充投顾队伍彰显财富管理转型决心,两融市占率略有下滑。1H24 市场交投回落的背景下公司构建总部驱动、总分联动、一体运营的财富管理体系,打造高素质人才队伍。期末,公司在中证协注册的投顾人员3311 人/较2023 年末增长117 人。我们认为在同业采取降本增效环境下公司逆势扩充投顾人才队伍,彰显公司对财富管理业务的重视。

    代销方面,报告期金融产品销售额2277.5 亿元/yoy+9%,代销收入2.48 亿元/yoy-28%。

期末,公司两融余额1055.5 亿元/yoy-9%,市占率7.13%,同比略有下滑;公司表内待回购余额44.72 亿元,保障比例为237.07%,风险可控。

IPO 业务同比降幅显著优于行业,行业排名提升至第2 位。IPO 业务方面,根据Wind 数据,公司1H24 完成IPO 承销50.33 亿元/yoy-58%(VS 行业yoy-86%),市占率位16.6%/yoy+11.2pct,承销规模与行业第一的中信证券差距缩小至0.7%。债承方面,1H24公司债承规模5361 亿元/yoy-7%(VS 行业yoy-1%),但是公司行业排名第3(次于中信证券、中信建投),行业排名同比稳定。

大资管业务稳定贡献业绩。1H24 年公司公募业务合计贡献集团利润9.8 亿/合计贡献利润占比19%。其中华泰柏瑞基金(持股49.0%)1H24 净利润3.2 亿元,yoy+35%;华泰资管1H24 净利润4.8 亿元/yoy-12%。从规模看,期末华泰柏瑞非货AUM 分别5,534.47、3,752.50 亿,较年初分别+13%、+32%;2Q24 华泰资管月均私募资管规模2186 亿元/qoq+16%。

投资分析意见:下调盈利预测,维持买入评级。1H24 公司投资收益表现不及预期,我们下调华泰证券投资收益率假设,从而下调盈利预测,预计华泰证券24-26E 实现净利润157、123、139 亿元(原预测166、128、142 亿元),同比分别+23%、-21%、+13%。

    华泰证券在财富管理及金融科技布局领先,全年来看AssetMark 产生的投资收益有望形成业绩支撑,维持华泰证券“买入”评级。

风险提示:AssetMark 交易的交割尚需完成特定政府部门的同意、批准、通知或备案;2024年4 月,江苏证监局对华泰证券采取责令改正的监管措施;2024 年6 月,华泰联合证券收到上交所出具的警示函;2024 年5 月,华泰资管收到上海证监局出具的警示函。

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