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业绩简评
2024 年8 月30 日,公司披露24 年中报,24H1 实现营收138.1 亿元,同比+22.1%;归母净利35.7 亿元,同比+28.5%。其中24Q2实现营收55.2 亿元,同比+16.8%;归母净利15.1 亿元,同比+24.6%,符合市场预期。
经营分析
从产品结构来看,24H1 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收107.9/12.4/14.0 亿元,同比+23.1%/+11.5%/+26.6%,其中销量分别+16.6%/+11.5%/+3.6%,吨价分别+5.6%/持平/+22.2%至25.7/6.9/10.3 万元/吨,毛利率分别+1.2%/-3.0%/+6.4%至86.3%/56.2%/72.1%。公司整体产品结构仍在向上,带动吨价及毛利率提升。
从区域上看,24H1 华北/华南/华中分别实现营收11.1/8.2/118.7亿元,同比分别+35.1%/+17.2%/+21.3%;24H1 末经销商数量分别较23 年末+64/+37/+45 家至1288/630/2848 家。省内夯实公司业绩基本盘,关注中秋国庆双节回款节奏,若省外节奏加速推进也能带动公司整体产品结构优化步伐。
利润端看,24Q2 归母净利率同比+1.7pct 至27.3%,其中毛利率+2.7pct 至80.5%贡献核心业绩弹性,销售费用率+0.3pct、税金及附加+1.5pct,此外24H1 利息收入大幅提升带来利润增量。从兑现质量来看,24Q2 末合同负债余额22.2 亿元,环比-24.0 亿元,考虑△合同负债+营收后狭义回款同比+4%;24Q2 销售收现58.8亿元,同比+12.8%。整体而言,公司报表业绩及质量兑现度均不错,目前回款进度较同期也相似,基地市场动销扎实、龙头优势受益行业景气波动持续凸显。
盈利预测、估值与评级
考虑行业景气度恢复较弱,我们下调公司25-26 年归母净利5%/6%,预计24-26 年收入分别+20.9%/+18.2%/+16.3%;归母净利分别+26.7%/+23.4%/+20.8%,对应归母净利分别58.2/71.7/86.7 亿元;EPS 为11.00/13.57/16.40 元,公司股票现价对应PE 估值分别为15.6/12.7/10.5 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期,区域市场竞争加剧,全国化外拓不及预期,食品安全风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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