公牛集团(603195)：2024Q2盈利水平超预期 新能源业务表现抢眼

事件概述

公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收83.86 亿元，同比+10.45%；归母净利润22.39 亿元，同比+22.88%；扣非后归母净利为19.03 亿元，同比+14.27%。单季度看，2024Q2 公司实现营收45.83 亿元，同比+7.64%；归母净利润13.09 亿元，同比+20.58%；扣非后归母净利为10.85 亿元，同比+6.40%分析判断:

收入端：主盘稳健增长，核心业务快速发展

2024H1 公司各项业务协同发展，（1）电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级，持续巩固公司在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象，2024H1 实现营收38.70 亿元，同比+5.23%；（2）智能电工照明业务，公司致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态，包括了墙壁开关插座、 LED 照明、浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机等全屋前装产品，并顺应消费习惯的变化，锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革，满足消费者一站式购买+体验的需要，2024H1 实现营收42.11 亿元，同比+11.69%；（3）新能源业务,依托多年来用电技术和品牌优势积累，快速完成从2C 到2B 等多产品线和渠道布局，2024H1 实现营收2.89亿元，同比+120.22%。在市场布局上，公司积极开拓东南亚等新兴国家、欧美发达国家海外市场，加快业务的全球布局。

利润端：降本增效，盈利提升明显

盈利能力方面，公司2024H1 毛利率42.94%（+2.43pct），系降本增效所致。期间费率15.28%（+1.87pct），其中销售费率8.00%（+1.05pct）系市场推广投入增加所致；管理费率3.65%（0.16pct）系管理人员工资及办公费增加所致；财务费率-0.72%（-0.01pct）系利息支出减少所致；研发费率4.35%（+0.67pct）系研发投入增加所致。综合作用下净利率26.68%（+2.70pct）。2024Q2 毛利率43.59%（同比+0.44pct，环比+1.43pct）,期间费率15.14%（+1.87pct）,净利率28.52%（+3.05pct）。

    投资建议

公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们看好公司的后续发展， 维持此前的盈利预测， 2024-2026 收入分别为179.03/204.64/229.22 亿元，EPS 分别为 3.49/3.98/4.47 元（前值5.05/5.77/6.48 元），EPS 变动系股本增加所致。对应2024 年8 月29 日66.57 元/股收盘价，PE 分别为19.10/16.71/14.89 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。