岱美股份(603730)：营收+盈利稳健成长 静待墨西哥产能释放

2Q24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入32.85 亿元，同比+14%；归母净利润4.20 亿元，同比+24%。对应2Q24 收入16.96 亿元，同比+13%，环比+7%；归母净利润2.25 亿元，同比+22%，环比+15%，2Q24 业绩符合我们预期。

    发展趋势

主业营收稳健增长，系统集成产品提升ASP。1H24 公司主营业务收入32.27 亿元，同比+15%，主要系新项目订单量产落地及顶棚产能释放带动营收增长。根据公司遮阳板销量，我们测算，公司全球遮阳板市占率达40%。此外，公司具备头枕、顶棚、顶棚中央控制器、扶手等汽车内饰产品能力，研发顶棚系统集成产品进一步集成遮阳板、拉手、控制装置等零件，使公司实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变，我们测算单车配套价值量从700 元提升至4000 元。向前看，我们认为，公司营收有望随海外市场拓展及新产品订单放量持续增长。

盈利能力稳健提升，降本增效成果显著。1H24 毛利率为28.0%，同比微增0.1ppt；对应2Q24 毛利率为28.1%，同比基本持平，环比+0.3ppt，规模效应下毛利率环比改善。1H24 公司销管研费用率同比-0.7ppt 至12.2%；对应2Q24 销管研费用率同比-0.9ppt 至12.8%，精益化管理进一步完善。

1H24 汇兑收益2,505 万元，我们估算2Q24 汇兑收益为3,332 万元。1H24经营性现金流净额同比+392%至4.20 亿元，体现公司较强的回款能力。我们认为，伴随费用管控能力加强与高价值量业务拓展，公司盈利增长弹性有望进一步提升。

公司前瞻布局国际化客户资源，海外产能持续释放业绩增量。公司为遮阳板领域全球龙头，在北美、欧洲均设有生产基地，公司发行可转债扩张全球顶棚产能。公司的客户覆盖保时捷、特斯拉等全球车企及理想、赛力斯等自主新势力品牌，公司持续优化全球产能布局及物流运转模式，墨西哥基地配套特斯拉工厂，海外子公司1H24 岱美墨西哥内饰的营收同比+7%至18.38亿元，伴随产能释放，净利润同比实现翻倍增长至4,033 万元。我们认为，伴随墨西哥基地逐步产能爬坡，国际化布局有望打开业绩增长曲线。

    盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年17.2x/14.9x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到板块估值中枢下移，我们下调目标价18.8%至12.41 元，对应2024/2025 年23.2x/20.1x P/E，较当前股价有35.0%的上行空间。

    风险

    新产品拓展不及预期，产能爬坡不及预期。