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24Q2 归母净利润亏损加剧
公司24Q2 实现营收242.27 亿元,同降40.66 %,环增23.79%,归母净利润-23.43 亿元,同降150.18%,环降197.71%,扣非归母净利润-23.88 亿元,同降158.02%,环降202.24%,Q2 归母净利润亏损加剧,主要系光伏产业链价格大幅下跌,公司计提资产减值损失19.9 亿元。考虑到光伏产业链供需错配,价格大幅下滑,我们下调公司24-26 年硅料/电池业务价格、毛利率与销量假设,预计公司24-26 年EPS 为-1.12/1.05/1.58 元(前值1.21/1.58/1.96 元)。可比公司25 年Wind 一致预期均值为11x PE,考虑到公司硅料、电池双龙头的地位及新产能释放的业绩弹性,我们给予公司25年20x PE,目标价21 元(前值:24.2 元),维持“买入”评级。
硅料销量上升,新建产能稳步推进
1H24 公司高纯晶硅实现销量22.89 万吨,同增28.82%,国内市占率超过25%。成本控制能力较强,单位综合电耗降至50 度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si 以内。新建产能稳步推进,云南20 万吨级高纯晶硅项目已达产,包头20 万吨多晶硅项目将于Q4 建成投产,预计24 年底硅料产能超过85 万吨。
PERC 产能改造完毕,TOPCON 产能持续扩张
1H24 公司太阳能电池销量(含自用)超过35GW,同比基本持平。目前约38GW PERC 产能已全部改造完毕,TNC 电池月产占比超过80%。公司双流25GW TNC 产能预计Q4 投产,预计24 年底TNC 电池产能超100GW。
持续推进降本增效,TNC 电池非硅成本较年初下降近20%。
组件技术领先,拓展海外市场
1H24 公司实现组件销量18.67GW,同增108.36 %。技术实力领先,HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线已投入使用。海外市场持续拓展,新增南非、阿联酋等重要市场,随着海外渠道不断完善,有望贡献业绩弹性。
计划50 亿元收购润阳,拓展海外销售渠道
根据公司24 年8 月13 日公告,公司计划向润阳股份现金增资,同时现金收购悦达集团持有股权,合计取得润阳股份不低于51%的股权,交易总计金额不超过50 亿元。润阳股份拥有美国、泰国、越南等海外产能布局,此次收购或有助于公司补充海外产能,拓展海外销售渠道。
风险提示:产能落地不及预期;行业竞争加剧;毛利率下降风险。猜你喜欢
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