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2024H1 归母净利同比+155.3%,维持“买入”评级
2024 年上半年,公司共实现营业收入360.17 亿元,同比+18.0%;归母净利润14.12 亿元,同比+155.3%;扣非归母净利润11.98 亿元,同比增加13.15 亿元。其中Q2 单季度,实现营业收入207.46 亿元,同比-3.4%;归母净利润10.11 亿元,同比+98.4%;扣非归母净利润8.60 亿元,同比增加9.40 亿元。我们维持预计2024-2026 年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元,对应PE 为32/19/15 倍。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕,盈利能力持续提升享有一定估值溢价,给予公司24 年42 倍PE,维持目标价50.31 元,维持“买入”评级。
盈利能力稳步提升,期间费用控制良好
2024 年上半年,公司毛利率8.2%,同比+0.7pp。2024 年Q2 单季度,公司毛利率8.9%,同比+2.3pp,公司盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.1%,同比-0.01pp;管理费用率3.4%,同比-0.95pp;财务费用率-2.4%,同比+0.24pp;研发费用率4.2%,同比+0.16pp,主要系新承接船型研发投入增加。合计期间费用率5.3%,同比-0.57pp,整体期间费用控制良好。
全球造船市场稳中有进,新造船价格持续高攀
2024 年上半年,造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下,需求延续旺盛态势。根据克拉克森数据,2024 年上半年全球共成交新船7724.8 万载重吨,同比增长24.4%;造船完工量4751.5 万载重吨,同比增长1.8%;截至2024 年6 月底,全球手持船舶订单31359.6 万载重吨,同比增长18.5%。截至24 年6 月底,克拉克森新船价格指数187.23 点,较2020 年初时的121 点上涨55%。造船行业高景气度趋势下,公司业绩有望进一步释放。
新船订单结构持续优化,中高端市场全面布局
公司发挥行业优势地位,把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势,加强中高端船型批量化订单承接。24 年上半年公司新接船舶订单中,绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70%。交付的船舶中,江南造船顺利交付8 万立方米LNG 船,打通了中型LNG 船建造技术、工艺、管理流程;外高桥造船二号邮轮进展顺利,实现入坞搭载重要节点;中船澄西自主研发、优化设计了全新一代绿色船型8.88 万吨散货船,其快速性、油耗、舱容等经济性指标在同类船型中达到先进或领先水平。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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