网站首页 > 精选研报 正文
温馨提示: 本文所述模型仅限学术探讨,"基于开源数据集的理论推演".本站所有指标或视频战法,皆为举例演示或技术复盘,仅做验证学习使用,内容仅供参考,不构成投资建议,请勿用于实盘,否则自负盈亏,风险自担!“历史数据不代表未来收益”“投资有风险,决策需谨慎””
指标交流QQ群:586838595
Q2 营收44.81 亿 (yoy+12.16%,qoq-5.65%),同比增长主要系公司《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等移动游戏业务表现良好, 带来收入提升。 Q2 毛利率77.4%(yoy-1.4pp,qoq-4.3pp)。销售费用24.69 亿(yoy+4.55%,qoq-14.6%),主要系公司持续增大《寻道大千》、 《霸业》、《无名之辈》、《灵魂序章》等游戏的流量投放;管理费用1.07 亿 (yoy-17.97%,qoq-43.1%);研发费用1.76 亿 (yoy+6.76%,qoq+0.34%)。归母净利润6.48 亿(yoy+43.63%,qoq+5.25%),我们认为变化主要系1)网页游戏营业成本较上年同期增长,主要系游戏授权费用增加所致;2)服务器成本较上年同期增长,主要系《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等游戏活跃用户数量增加,使得服务器访问量增大,进而增加带宽资源消耗所致。
24H1 境内收入63.3 亿(yoy+33.81%),主要系《寻道大千》等小游戏流水增长。毛利率81.2%(yoy-1.0pp)。主要系代理游戏占比提升以及小游戏带来服务器带宽成本增长。Q3 我们预期《三国群英传》、《时光杂货店》等代理app 游戏上线强化非放置类游戏多元化收入,后续我们预期自研重磅游戏《斗罗大陆:猎魂世界》于24 年底到25 年初上线贡献流水增量,优化毛利率趋势。
24H1 境外收入29 亿(yoy-4.27%),毛利率76.1%(yoy+3.3pp),公司巩固MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道优势,并持续探索休闲类游戏市场机会,海外业务稳健发展。《Puzzles & Chaos》在保留了前作《Puzzles & Survival》核心体验的同时,大幅提 升了美术和特效表现,自上线后在海外市场不断取得突破,多次跻身全球各地区策略品类畅销榜前二十名。
公司Q3 预期在品类多元化有所优化,预期随着《斗罗大陆》上线,自研游戏占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司24~26 年归母净利润为25.03/30.12/35.39 亿(24~25 前值为39.14/44.68 亿,因代理游戏占比提升下调毛利率,因小游戏占比提升上调销售费率,因产品进度延后调整盈利预测),因进入下半年,我们根据可比公司25 年调整后平均P/E12X,给予公司目标价16.32 元,维持“增持”评级。
风险提示
流水不达预期风险;政策风险;买量成本提升风险;研发风险;投资收益风险猜你喜欢
- 2025-10-10 奥瑞金(002701)点评:投建及收购海外产线 长期盈利抬升
- 2025-10-10 研赛力斯(601127)公司信息更新报告:具身智能布局深化 新车持续放量 港股IPO加速
- 2025-10-10 中芯国际(688981):上调目标价至119港币 看好公司先进工艺份额提升
- 2025-10-10 ST华通(002602):SLG+X的全球旗手 率先跑出的A股龙头
- 2025-10-10 天山铝业(002532)首次覆盖:全产业链布局铝企 下游+海外布局打开成长新空间
- 2025-10-09 楚江新材(002171)公司深度研究报告:楚江新材:特种碳纤维预制体核心企业 半导体、机器人多点开花
- 2025-10-09 智翔金泰(688443):感染类双产品牵手康哲 聚焦研发质效与自免商业化
- 2025-10-09 通富微电(002156):AMD获超大订单 公司直接受益
- 2025-10-09 泸州老窖(000568):25H1业绩平稳 期待低度新品打造新增长极
- 2025-10-09 松霖科技(603992):进军机器人领域 内生外延发展并举