赣锋锂业(002460)：二季度业绩环比有所改善 锂资源布局进入收获期

　　公司发布半年报：上半年实现营收95.89 亿元，同比-47.16%；实现归母净利润-7.60 亿元，同比-113%；实现扣非归母净利润-1.60 亿元，同比-103.90%。

公司上半年净利润转亏主要是因为锂盐价格同比明显下降，其中国产电池级碳酸锂上半年均价约10.36 万元/吨，Q1/Q2 均价分别约10.15/10.54 万元/吨，国产电池级氢氧化锂上半年均价约9.37 万元/吨，Q1/Q2 均价分别约8.95/9.75 万元/吨。

财务数据方面：①截止至2024 年上半年，公司资产负债率为46.32%，相比于2023 年末上升3.37 个百分点；在手货币资金约83.55 亿元，同比-24.83%；在手存货约81.21 亿元，同比-28.50%；②今年上半年，公司确认投资收益约3.82 亿元，同比-37.95%，投资收益主要是来自于公司所参股的Marion矿山和五矿一里坪盐湖等项目。

上游锂资源情况：公司锂资源继续实现突破：①Mt Marion90 万吨/年锂辉石精矿产能目前在逐步释放的过程中；②Cauchari 年产4 万吨碳酸锂项目已于2023 年上半年完成项目建设，目前产出已爬坡至设计产能的70%左右，计划在2024 年完成2-2.5 万吨碳酸锂产品的生产；③Mariana 计划2024 年底前试生产；④公司增持Mali Lithium 公司至60%的股权，旗下Goulamina 锂辉石项目一期规划年产50.6 万吨锂辉石精矿产能项目建设正在进行中，预计将于今年内产出首批锂辉石产品；⑤PPG 项目在前期准备过程中；⑥松树岗项目探转采手续已完成；⑦蒙金矿业加不斯锂钽矿项目目前已完成一期60万吨/年采选工程的建设并开始调试。

中游锂盐深加工：截至目前公司已在国内形成约合15 万吨LCE 以上的锂盐产品生产能力，再加上阿根廷Cauchari 锂盐湖4 万吨LCE 产能，总产能达到将近20 万吨LCE。

    　　下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh 的有效产能。

风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2024-2026 年营收分别为195.47/238.00/302.86( 原预测271.70/338.31/405.04)亿元，同比增速分别为-40.7%/21.8%/27.3%；归母净利润分别为2.70/19.17/28.64(原预测44.36/58.82/69.20)，同比增速分别为-94.6%/611.3%/49.4%；摊薄EPS 分别为0.13/0.95/1.42 元，当前股价对应PE 为205/29/19X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“优于大市”评级。