恒立液压(601100)：非挖带动作用持续 国际化、“电动化”战略成效明显

事件描述

公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收48.33 亿元，同比+8.56%；实现归母净利润12.88亿元，同比+0.71%；实现扣非归母净利润12.40 亿元，同比-0.23%。24Q2 公司实现营收24.71亿元，同比+22.05%；实现归母净利润6.86 亿元，同比+5.00%；实现扣非归母净利润6.54 亿元，同比+1.71%。

    事件评论

非标业务保持较快增长，带动作用持续。挖机业务承压背景下，公司持续推进多元化战略，非挖业务持续拓展。一方面，24 上半年公司销售重型装备用非标准油缸 13.89 万只，同比增长 21.53%，其中盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸收入快速增长；另一方面，上半年公司非挖泵阀实现同比增长24.30%，同样实现较快增长。此外，紧凑液压、径向柱塞马达等产品需求亦快速增长，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售进一步放量，公司多元化战略取得显著成效。

海外市场持续开拓，墨西哥工厂或投产在即。24H1 公司海外营收同比+ 15.29%，是收入增长的重要拉动。公司持续推进海外产能布局，墨西哥工厂或投产在即，提升公司现有产能的同时，有望突破美洲客户，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础，海外市场份额有望持续提升，全球竞争力不断增强。

持续深耕“电动化”战略，新兴业务有望为公司带来新增长极。公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，目前线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，新兴业务有望为公司贡献重要收入及业绩增量。

持续提高运营效率，强化降本增效，重视研发投入。公司持续推动成本管理的深入开展，在前一年度的基础上继续开展降本项目，截至 2024 年 6 月末共实施降本项目 300 余个。受益公司业务结构优化叠加降本增效持续推进，24H1 公司毛利率同比提升2.62pct。

公司持续投入开发科技含量高、市场竞争力强的高端液压产品，24 上半年研发投入 3.34亿元，占营业收入比例为 6.92%，持续推出全球最大的打桩船变幅油缸等一系列创新产品，同时恒立国际研发中心预计于年底建成投用。

伴随国内工程机械行业周期筑底向上，公司挖机业务有望修复，同时多元化、国际化战略持续深入推进，线性驱动器及丝杠等新业务持续布局并落地，叠加内部运营优化及降本增效，公司收入及业绩有望持续向好。预计公司2024-2025 年分别实现归母净利润27.27亿元、32.87 亿元，对应PE 分别为25 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、非挖领域业务拓展不及预期；

2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。