大金重工(002487)2024年半年报点评：持续优化产品和市场结构 多个欧洲海工项目生产发运

事件：2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入13.56 亿，同比下降34.2%；归母净利润1.74 亿，同比下降36.23%；扣非归母净利润1.61 亿，同比下降35.62%。受到国内下游市场阶段性开工缓慢、价格下行等影响，公司总体业务规模有所下降。

单季度来看，24Q2 公司收入8.93 亿，同比下降25.96%，环比增长92.91%；归母净利润1.21 亿，同比下降38.92%，环比增长128.16%；扣非归母净利润1.16 亿，同比下降34.72%，环比增长158.66%。

持续优化产品和市场结构，毛利率和现金流改善。24H1 毛利率为28.57%，同比增长4.61pcts，净利率为12.82%，同比下降0.41pcts；经营性现金流净额2.47 亿元，相较去年同期增加4.95 亿元。盈利结构和回款质量进一步改善，主要原因在于：1）海外业务收入占比超过60%，同比提升16pcts，主要为海外海上业务贡献，以单桩基础为核心产品；2）海外和国内的海上业务合计收入占比提升至57 %以上；3）主动降低收益率低、回款条件差的陆上风塔规模。

欧洲多个海工项目陆续交付：1）苏格兰Moray West （48 根超大型单桩、30 套过渡段、12 套海塔，总交付量约11 万吨）全部交付完毕；2）法国NOYllesDYeu et Noirmoutier 海上风电场总共61 根单桩，目前已交付三个批次共计41 根单桩，近期将完成最后批次产品发运；3）丹麦Thor 海上风电1GW项目首次自主负责运输的第一批次产品已发运；4）德国NSC 海上风电1.6GW 项目包括105 根单桩及附属结构已经成功完成首段试制。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为47.2、65.3、85.9 亿元，增速为9%/38%/32%；归母净利润分别为5.7、9.0、13.1 亿元，增速为33%/59%/46%，对应24-26 年PE 为23x/14x/10x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。