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事件:8 月30 日公司发布24 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润108.37/0.05 亿元,同比分别-19.60%/+100.70%,基本EPS 为0.003 元。合24Q2 实现营收/归母净利润59.57/2.02 亿元,同比-14.37%/+162.43%。
24Q2 猪价回暖明显,带动24H1 公司业绩扭亏。24Q2 全国生猪均价出现回暖,公司4~6 月出栏均价为1532/1776/1887(元/头),同比-2.94%/+12.81%/+22.04%,受此影响业绩回暖明显。24H1 出栏生猪188.28 万头,同比+13.46%。
其中肥猪出栏164.70 万头,同比+7.42%;肥猪占比87.48%,同比-4.92pct,公司当期加大仔猪出栏比例,原因预计是仔猪价格高企,获利能力更强。24H1公司强化养殖人员管理与培训,提升疾病防控、营养配方等方面的专业能力,从而大幅改善生产成绩和生产效率,生猪养殖成本持续下降。
下游需求减少,饲料业务收入同比下降明显。24H1 公司饲料业务收入74.40 亿元,同比-26.98%。量价拆分看,24H1 饲料内外销量288.74 万吨,同比-9.49%,原因是下游需求减少;销售均价2577 元/吨,同比-19.32%,原因是玉米、豆粕等原材料价格回落明显。24H1 饲料业务毛利率5.89%,同比-0.62pct。
整体毛利率回升明显,期间费用率小幅上升。24H1/24Q2 公司毛利率为7.73%/10.64%,同比+5.53pct/+8.39pct,原因是饲料业务毛利率小降,但生猪业务受益于猪价回暖,毛利率提升明显。24H1/24Q2 期间费用率为7.72%/7.20%,同比+0.80/+0.73pct,原因是收入下降导致费用无法被有效摊薄。其中财务费用1.41%/1.36%,同比+0.25/+0.18pct,原因是未确认融资费用摊销上升明显。
投资建议:根据24H1 的经营情况,我们上调盈利预测。预计24~26 年归母净利润为6.89/10.44/7.91 亿元,同比+145.2%/+51.6%/-24.2%,对应PE 为10.3/6.8/9.0 倍。未来公司生猪出栏量仍有增长空间,饲料业务预计将维持高端化战略,公司主业成长性良好,各板块协同效应较强,维持“买入”评级。
风险提示:生猪出栏不及预期;原材料成本压力;猪肉需求不振;疫病风险等更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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