广发证券(000776)：投行投资业务驱动二季度业绩改善

核心观点

广发证券披露2024 年中期业绩，营收同比-11.0%，归母净利润同比-3.9%，ROE3.39%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入68.3 亿元，同比+1.0%；归母净利润28.2 亿元，同比+18.6%。

分业务来看：2024 前二季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-9%/ +13%/ -19%/ +43%/ -48%至27.6/ 3.4/33.8/ 36.5/ 8.9 亿元，占营收比分别为23%/ 3%/ 29%/ 31%/ 8%，占比相较去年同期分别+1%/ +1%/ -3%/ +12%/ -5%。

    简评

广发证券披露2024 年中期业绩，营收同比-11.0%，归母净利润同比-3.9%，ROE3.39%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入68.3 亿元，同比+1.0%；归母净利润28.2 亿元，同比+186%。

投行、投资业务驱动公司二季度业绩改善。广发证券2024前二季度实现营业收入117.8 亿元，同比-11.0%，其中经纪业务手续费净收入27.6 亿元，同比-9%；投行手续费净收入3.4 亿元，同比+13%；资产管理手续费净收入33.8 亿元，同比-19%；投资业务收入36.5 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+43%；利息净收入8.9 亿元，同比-48%。归母净利润43.6 亿元，同比-3.9%；加权平均ROE3.39%，相较去年同期-0.45pct。

从资产结构来看，客户资金存款环比+2%，同比-7%至1025.5 亿元；融出资金环比-3%，同比-1%至849.5 亿元；2024Q2 公司金融投资资产余额3688.2 亿元，同比+3%，其中交易性金融资产余额2553.1 亿元，同比+21%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.9x，相较去年同期-0.09x。

盈利预测与估值：预计公司2024-2025 年营业收入分别为238/263 亿元，同比增速2%/10%，归母净利润分别为72/81 亿元，同比增速3%/13%。以2024 年8 月31 日收盘价计，2024-2025年PB 估值约为0.67 和0.64 倍，给予“买入”评级。

    风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：消费、投资需求疲软风险，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险等。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，二级市场大幅波动风险等。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，金融监管趋严，资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化等。