广信股份(603599)2024年半年报点评：业绩受农药价格下滑影响 静待农药需求复苏

　　事件：

2024 年8 月28 日，广信股份发布2024 年半年度报告：2024H1 实现营业收入22.9 亿元，同比下降39.4%；实现归母净利润4.1 亿元，同比下降59.7%；销售毛利率31.2%，同比下降6.3 个pct，销售净利率17.8%，同比下降9.7 个pct。经营活动现金流净额为3.5 亿元。

2024 年Q2 单季度，公司实现营业收入10.7 亿元，同比-42.0%，环比-11.8%；实现归母净利润为1.9 亿元，同比-62.7%，环比-16.9%。销售毛利率为30.3%，同比-6.2 个pct，环比-1.7 个pct。销售净利率为17.5%，同比-9.9 个pct，环比-0.7 个pct。经营活动现金流净额为1.4 亿元。

    　　投资要点：

    　　2024Q2 业绩承压，静待农药需求复苏

2024Q2 公司实现归母净利润1.9 亿元，同比减少3.2 亿元，环比减少0.3亿元，实现毛利润3.3 亿元，同比减少3.5 亿元，环比减少0.6 亿元。主要是由于国内农药行业产能过剩，行业竞争加剧背景下，农药价格同比下滑较多。叠加航线运力紧张，农药出口弹性受压。据公司披露的经营数据，2024Q2，主要农药原药实现营业收入5.17 亿元，同比下滑34%、环比增加17%，其中农药原药销量同比减少5%、环比增长14%至1.79 万吨，价格同比下降30%、环比提升2%至2.89 万元/吨；主要农药中间体实现营收4.58 亿元，同比下滑25%、环比下滑3%，其中销量同比下滑19%、环比下滑14%至13.71 万吨，销售均价同比下滑7%、环比上升14%至3340 元/ 吨。2024Q2 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.2%/10.1%/-8.9%，同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1 个pct。

截至2024 年8 月25 日，据百川盈孚，多菌灵（白色）价格为3.33 万元/吨，较年初下滑0.23 万元/吨，甲基硫菌灵（白色）价格为3.65 万元/吨，较年初下滑0.25 万元/吨；草甘膦价格为2.48 万元/吨，敌草隆价格为3.40 万元/吨，敌草隆价格处于自2017 年4 月以来的底部。截至2024年8 月28 日，邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为5150、7150 元/吨，均处于历史50%分位数以下（2018 年5 月以来）。展望后市，农药需求韧性依旧，行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。

一体化优势持续增强，储备项目丰富保障中长期成长据公司公告，公司年产30 万吨离子膜烧碱项目已于2023 年2 月正式投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，全产业链的一体化优势进一步增强。公司4 万吨/年对氨基苯酚于2023 年8 月正式全面投产，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外，公司1000 吨/年茚虫威、1500 吨/年噁草酮、2000 吨/年嘧菌酯、2000 吨/年环嗪酮等项目有序推进中。

盈利预测和投资评级农药行业受前期库存影响，原药价格处于底部位置，叠加海运紧张对农药出口的影响，基于对下半年农药行业的展望，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为46.14、55.11、65.30 亿元，归母净利润分别为7.89、10.23、12.77 亿元，对应PE 为12.2、9.4、7.6 倍，公司全产业链一体化优势明显，在手现金充足，未来扩张资金实力强，维持“买入”评级。

风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。