启明星辰(002439)：价值经营持续深化 全面布局BASIC6+X领域

投资事件：公司发布2024 年半年报：2024 年上半年营业收入15.74 亿元，同比增长3.42%；归母净利润-1.82 亿元，同比下降198.60%；扣非归母净利润-1.00 亿元，同比下降24.36%。

    　　收入持续稳定增长，不断发力新兴安全板块。2024 年上半年营业收入15.74 亿元，同比增长3.42%。上半年新增订单快速增长，与中国移动的协同收入继续保持高速增长。

2024 年上半年，公司新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。

毛利率环比提升，加强费用管理。2024 年单Q2 公司毛利率为64.59%，环比提升13.

77pcts。2024 年上半年利润侧承压，归母净利润-1.82 亿元，同比下降198.60%；扣非归母净利润-1.00 亿元，同比下降24.36%。归母净利润下滑的主要原因是当期投资收益和公允价值变动收益减少。2024H1 公司三费合计同比下降2.69%；进一步加强回款管理，2024H1 回款同比增长13.69%，应收账款余额较期初继续下降，且资金保有量充足，有利于公司健康可持续发展。公司加大战略创新方向的研发投入，2024H1研发总投入同比增长5.54%。

全面布局BASIC6+X 领域。2024 年1 月，公司正式由中国移动实控，迈入全新的发展阶段。对内支撑中国移动网信安全能力体系建设，对外协同中国移动的网络、大数据、人工智能等优势，围绕构建大网信安全板块进行战略布局，与中国移动一起构建全新的大网信安全板块。公司在BASIC6+X 领域：1）大力推进“AI+”行动计划，聚力打造AI 安全大模型及场景化应用，于2024 年5 月正式发布“九天·泰合安全大模型”；2）公司不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力，覆盖基础设施、平台、数据到应用的云安全框架，全力保障云环境安全与合规；3）深入实施“数据绿洲”战略，聚力构建安全与数据要素全面融合的数据要素化安全体系；4）持续发力一体化安全运营，包括云端托管式标准化安全运营和驻场式大客户安全运营。在X 战略新兴产业场景里，公司全面构建新型工业化安全能力体系，战略布局新型工业化安全发布了“新型工业化安全能力体系（2+2+1+X）”。

投资建议：考虑到当前宏观经济恢复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年总收入分别为51.94、61.56、72.56 亿元（前预测值为52.92、63.87、76.

87 亿元）；归母净利润为7.92、9.84、12.22 亿元（前预测值为9.29、11.96、14.49亿元）。公司2024/2025/2026 年EPS 分别为0.83/1.03/1.28 元（前预测值为2024/2025 年EPS 为0.97/1.26/1.52 元），给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期风险，运营商风险，技术更迭风险，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险