莲花控股(600186)：主营业务持续提升 新零售增长亮眼

　　【投资要点】

    　　公司发布2024 年半年报。公司2023 年实现营收12.22 亿元（+25.46%），归母净利润1.01 亿元（+101.03%），扣非净利润1.02 亿元（+101.05%）。

单季度看，2Q24 实现营收6.45 亿元（+24.60%），归母净利润0.52 亿元（+ 76.93 %），扣非净利润0.53 亿元（+80.26%）。

主营业务持续提升，新零售增长亮眼。产品端，味精与鸡精持续增长。

调味品1H24 年实现营收10.84 亿元，同比+26.11%，2Q24 实现营收5.64 亿元，同比+25.00%。其中味精/鸡精/料酒等1H24 实现营收9.40/1.38/0.06 亿元，分别同比+27.78%/13.93%/120.49%。2Q24 实现营收4.86/0.75/0.02 亿元，同比+27.18%/13.25%/-1.67%，味精与鸡精增长趋势延续。水业业务1H24 实现营收0.17 亿元，同比-4.55%，2Q24 实现营收0.13 亿元，同比-6.20%。算力服务方面，1H24 实现营收2,242 万元，2Q24 实现营收1,359 万元，1Q24 营收883 万元，新业务进展顺利，环比快速提升。渠道方面，公司1H24 线下/线上营收分别为11.53/0.67 亿元，同比+20.80%/269.81%，新零售业务快速增长，以莲花松茸鲜为代表的战略新品在线上线下取得了规模化效益，推动调味品产品结构升级。市场方面，公司1H24 华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.13/1.78/1.90/1.79/4.17/1.44 亿元，同比+ 68.28%/30.58%/26.29%/14.08%/34.83%/-6.01%，华北地区实现高速增长。

主营业务盈利能力显著提升。1H24 公司毛利率/净利率分别为23.31%/8.38%，同比+6.98/3.03pcts，其中味精/鸡精毛利率分别为24.01%/25.55%，同比+6.41/7.58pcts，主营业务盈利能力大幅提升。

我们判断或由于销售端商超渠道拓展，规模化效益提升，生产端“产供销储运”一体化协同，生产环节降本增效带来。2Q24 毛利率/净利率分别为22.25%/8.03%，同比+5.40/2.22pcts,向上趋势延续。下半年，公司将在保持传统优势产品的基础上，加快新产品开发，新渠道拓展，提升数字化能力，持续提升竞争优势。

    　　【投资建议】

公司深耕调味品与健康食品行业40 年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。

我们维持盈利预测， 预计公司2024-2026 年实现营业收入26.84/33.08/39.63 亿元，实现归母净利润2.02/2.71/3.52 亿元，对应EPS 分别为0.11/0.15/0.20 元，对应PE 分别为28.45/21.28/16.37 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业竞争加剧风险；

    　　食品安全标准变化风险；

    　　主要原材料价格波动风险；

服务器交付不确定性，交付期限不明确风险；

    　　公司提供综合授信担保带来的资金压力风险；

    　　募集资金使用及披露风险。