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事件:公司公告2024 年半年报,24H1 公司实现营业收入399.59 亿元,同比-1.0%;实现归母净利润14.04 亿元,同比+10.3%。24Q2 公司实现营业收入143.29 亿元,同比-9.2%;实现归母净利润6.02 亿元,同比+8.1%。
金价波动上行导致公司营收小幅下滑,费用管控优化促使利润空间释放。(1)营收端:上半年随着金价不断刷新历史新高,溢价较高的金饰消费大幅下降,金条金币则逆势上涨。根据中国黄金协会统计,24H1 全国黄金消费量同比-5.6%,其中黄金首饰同比-26.7%,金条与金币同比+46.0%。公司在整体消费环境偏弱的背景下,依托自身品牌优势,依旧实现相对稳健的营收表现。
拆分来看,公司笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售分别实现营业收入1.07/341.96/54.82/0.15 亿元,同比+9.9%/-4.0%/+26.0%/-78.4%,对应毛利率水平分别为18.5%/10.2%/1.27%/43.5%。(2)利润端:24H1 受益金价上涨公司毛利率达9.2%,同比+0.75pct,期间费用率达2.3%,同比-0.02pct,归母净利率同比+0.4pct 至3.5%。24Q2 公司毛利率达10.7%,同比+1.57pct,期间费用率为2.7%,同比+0.48pct,归母净利率同比+0.67pct 至4.2%。
销售网络持续扩展,加快产业经营布局。上半年公司以“国潮、国风、国韵”为主题,在全国积极布局“藏宝金”主题门店。同时,公司旗下三大板块共同挖掘品牌内涵,丰富产品体系。以“老凤祥珍品私洽中心”为主线,打造中国顶级珠宝交易中心。截至6 月底,公司共拥有境内外门店合计6022 家,较23 年末净增加28 家。
投资建议:金价高位震动,行业需求仍待恢复。我们因此下调公司24~26年盈利预测,预计实现营收759.12/834.06/923.34 亿元,归母净利润24.55/27.60/31.24 亿元,EPS 4.69/5.28/5.97 元,最新股价对应PE 为10.5/9.4/8.3 倍,维持“增持”评级。
风险提示:消费能力复苏不及预期;金价剧烈波动;渠道拓展不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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