中航重机(600765)：核心技术创新驱动 市场全面布局

　　事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年营业收入为 54.72 亿元，同比下降0.59%，实现归母净利润7.23 亿元，同比下降7.02%。

    　　投资要点

公司业绩平稳，市占率进一步提升。中航重机2024 年上半年营业收入为54.72 亿元，同比下降0.59%，实现归母净利润7.23 亿元，同比下降7.02%。主要原因是部分产品价格周期性波动导致整体营业收入出现下降。虽然营业收入略有下降，但公司订单和产品交付保持平稳，民用航空和民品业务保持强劲增长势头。上半年存货期末余额为38.41 亿元，同比增长4.75%。主要由于公司产品市占率进一步提升，新产品交付数量增加导致存货增加。上半年销售费用为4218.06 万元，同比增长23.73%。主要由于公司各子公司，尤其是新收购企业宏山公司加大市场开拓力度导致销售费用增加。公司积极拓展国际国内市场，提升产品质量，缩短交付周期，并加大新产品的研发力度。

持续新产品研发，加大市场开拓力度。公司积极进行新产品研发，上半年共开发新品2300 余项。民用航空业务紧跟国产大飞机的发展，积极参与技术攻关，新开发多个新项目和新产品，实现锻铸件产品全覆盖的目标再进一层。此外，公司将以36,560 万元现金增资重机宇航材料工程（贵州）有限公司用于宇航公司能力提升项目建设，进一步提升公司产能和市场竞争力。公司收购宏山公司后，围绕宏山公司大力开展资质取证、产品试制和市场开拓等重点专项工作，宏山公司顺利完成相关生产资质取证现场检查，快速开拓国际民用航空装备市场。分别与多家公司签订长协订单，并与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作。

占据技术领先地位，打造优势创新体系。中航重机拥有优势的行业影响率、市场供应链和创新体系，在航空基础结构领域占据技术领先地位。

公司拥有强大的技术创新能力，在三场设计和试验能力、材料研发能力、材料与成形工艺一体化能力、大中小系列精密锻铸造协同制造能力、液压环控研制保障能力方面处于行业领先地位。公司拥有经验丰富的专业技术技能人才队伍，技术资源雄厚，与国内多所知名院校、研究所签订了深入合作协议。在基础共性技术上不断突破，持续提升核心竞争力，为新生态建设打下坚实基础。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在锻造领域的领军地位，我们维持先前的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.39/18.89/21.72 亿元，对应 PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）产品价格与毛利率变动的风险；2）原材料价格波动的风险；3）产能不稳定的风险。