纳思达(002180)：盈利能力显著提升 奔图A3顺利发布

事件：纳思达发布 2024 年半年度报告，公司上半年实现营收127.94 亿元，同比增长4%；实现归母净利润9.74 亿元，同比增长177%；实现扣非净利润6.24 亿元，同比增长48%；单2024Q2 来看，公司实现营收65.02 亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润6.96 亿元，同步增长398.97%。

奔图：整体销量环比改善，国产A3 激光打印机成功发布。2024H1，公司几大核心业务来看：（1）奔图电子：奔图实现营业收入21.02 亿元，同比下降4%，毛利率同比改善明显，净利润3.86 亿元，同比增长43%。2024 年上半年奔图打印机整体销量同比下降15%，但继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长20%。信创市场方面：奔图凭借全面自主可控的核心技术以及优秀产品竞争力，上半年信创打印机出货量同比增长32%。另外，奔图积极开拓海外市场，奔图打印机海外销量二季度环比增长显著，增速约50%。（2）利盟国际：利盟实现收入10.85 亿美元，同比增长6%；利盟打印机销量同比增长22%，上半年息税折旧及摊销前利润（EBITDA）1.27 亿美元，同比增长45%。奔图于今年5 月顺利发布中国首台全自主A3 打印机，意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术。根据IDC 数据显示，奔图此次推出的A3 系列新品占据了市场的主流速段，覆盖了75%的市场需求份额。

极海微在汽车电子、工业芯片领域取突破，通用耗材销量提升。2024 年上半年，在芯片业务方面：极海微实现营收6.75 亿元，同比下降12%，第二季度环比增长14%；实现净利润2.99 亿元，同比增长超100%，实现扣非净利润0.68 亿元。在通用耗材业务方面：2024 年H1 公司通用耗材业务实现收入31.93 亿元，同比增长10%；实现净利润0.87 亿元，同比增长10%；整体通用耗材销量同比增长21%。芯片产品方面：

极海微在汽车电子方面推出针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120 汽车前灯LED 矩阵控制芯片，其技术层面达到行业先进水平，并成功填补了国内市场空白；另外在工业领域，极海微推出首款GHD3440 电机专用栅极驱动器。未来公司将在高端产品应用领域加快布局，为业绩增长提供有力支撑。

经营提效显著，现金流短期承压。2024 年上半年，公司整体毛利率为33.22%，同比增长0.74pct。费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为11.42/9.34/8.32 亿元，同比变化分别为-6.99/-8.95/-4.75%，三费合计减少7.03%。此外2024H1 公司实现经营性现金流净额4.91亿元，同比减少35.85%，主要原因为：1）子公司调整备货策略， 应对市场需求提前备货；2）子公司受政策影响，回款延期；3）本年减少经营活动相关的受限资金收回。

    盈利预测与投资评级：奔图行业信创有望带来显著增量；上半年奔图顺利发布国产全自主A3 激光打印机，产品竞争力优秀、市场潜力较大；公司加强品牌宣传以及渠道建设，未来打印机销量有望实现较大增长。

我们预计2024-2026 年EPS 分别为1.12/1.23/1.43 元，对应P/E 分别为21.84/19.74/17.06 倍,维持“买入”评级。