晶澳科技(002459)：业绩阶段性承压 出货量同比高增

　　事件

2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，根据公告，公司24H1 实现收入373.57 亿元，同比-8.54%；实现归母净利-8.74 亿元，同比-118.16%；实现扣非归母净利-8.19 亿元，同比-115.86%。

分季度看，24Q2 公司实现收入213.85 亿元，同比+5.02%，环比+33.90%；归母净利-3.91 亿元，同比-117.54%，环比+18.94%，扣非归母净利-4.50 亿元，同比-116.84%，环比-22.02%。

    　　出货量稳中有升，海外市场持续扩张

出货方面，2024 年上半年，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，电池组件出货量超 38GW（含自用 1GW），同比增长约58%，其中组件海外出货量占比约54%。公司已在海外设立了 13个销售公司，销售服务网络遍布全球165 个国家和地区，销售渠道的抢先布局为公司海外市场出货提供了有力保障。

产能方面，根据公司规划，24 年底公司组件产能将达到100GW，硅片、电池产能将达到组件产能80%，其中N 型电池占比达到57%。公司在维持国内生产质量与成本优势的同时，积极布局海外产能，除东南亚一体化产能外，公司美国2GW 组件产能正在建设中，高盈利市场产能落地后有望为公司业绩提供新增量。

    　　坚持以降本增效为核心，注重研发与创新

公司坚持技术进步推动产业升级，研发方面持续高投入。产品方面，公司上半年推出了多款新品，其中海上光伏系列产品功率最高可达 635W，组件效率最高可达 22.8%，在保持高功率和高效率的同时具备抗盐雾、抗紫外、抗湿热、抗热斑等优势，可以有效保障海上光伏电站的投资收益；公司发布0BB 组件解决方案，组件功率高达 645W，转换效率超过 23.1%，通过低温焊接，减少了焊接过程中对电池片造成的热应力，有效减少了隐裂的产生，再次提升了组件可靠性。

    　　投资建议

我们预计公司24-26 年实现营业收入752.74/952.60/1107.31 亿元，归母净利润为-13.35/21.40/34.70 元，对应25-26 年15x/9x。公司为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和新技术迭代，市占率有望持续提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、下游需求不及预期、海外市场推进不及预期等。