中金公司(601995)2025年报点评：业绩同比高增 财富管理转型深化

　　事件概述

中金公司发布2025 年报。2025 年，公司实现营业收入284.81 亿元，同比增长33.50%；归母净利润97.91亿元，同比增长71.93%；归母扣非净利润96.57 亿元，同比增长70.73%；期末归母净资产1,220.58 亿元，较上年末增长5.82%；基本每股收益1.876 元/股，同比增长81.15%；加权平均ROE 为9.39%，同比上升3.88 个百分点。公司拟派发2025 年末现金股利每股0.23 元，连同已派发的中期现金股利，2025 年全年现金股利为每股0.32 元（同比增长22.2%），共计15.45 亿元，占归母净利润的15.78%。

    　　分析判断:

投行业务收入大幅增长，龙头地位巩固。

2025 年，公司投资银行业务实现营业收入约45.97 亿元（占总营收的16.1%），同比大幅增长77.95%，主要是由于手续费及佣金净收入及以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加。公司在全球市场表现卓越：

服务中资企业全球IPO 合计56 单，融资规模267.83 亿美元，排名市场第一；作为保荐人主承销港股IPO 项目41 单，主承销规模79.00 亿美元，排名市场第一。境内市场，公司完成A 股IPO 主承销项目7 单，金额162.38亿元；完成A 股再融资项目18 单，主承销金额919.22 亿元。此外，公司在并购财务顾问、中资发行人境外债券承销等领域均保持市场领先地位。

    　　财富管理转型深化，成为最大收入来源。

财富管理业务全年实现营业收入94.89 亿元，同比增长35.91%，主要系手续费及佣金净收入增长。财富管理是公司第一大收入板块，占总营收的33.3%。转型成效显著：产品保有规模连续六年正增长，突破4,600 亿元；其中买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至超1,300 亿元。客户基础持续夯实，中金公司财富管理总客户数近1,000 万户，客户账户资产总值达4.28 万亿元。

    　　境外收入占比近三成。

公司境外业务全年实现营业收入83.93 亿元，同比大幅提升58.11%，占总营收比重达到29.5%（同比提升4.59 个百分点），成为业绩增长的重要引擎。公司通过全资子公司中金国际旗下的若干子公司开展境外业务，国际网络布局不断完善。截至2025 年末，中金国际总资产为2,382.85 亿元（同比增长35.7%），占集团总资产的比例为30.44%（同比提升3.56 个百分点）。

    　　股票与资产管理业务稳健增长。

股票业务实现营业收入73.45 亿元，同比增长65.48%，主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额及手续费及佣金净收入增加。资产管理业务实现营业收入12.75 亿元，同比增长16.33%，资管业务规模稳步增长较上年增长8.13%至5,969 亿元；其中公募基金子公司中金基金管理规模同比增长24.7%至2,733 亿元。私募股权业务实现营业收入10.64 亿元，同比增长38.69%，主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额较去年损失净额的变动，在管资产规模同比增长14.55%至5,242 亿元。

    　　投资建议

我们看好公司国际一流投行的突出优势以及财富管理转型的持续推进。结合公司2025 年报数据，我们上调公司2026-2028 年营业收入预测为312.18/335.46/364.76 亿元（此前预测为256.80/-/-亿元）；上调公司2026-2028 年归母净利润预测为107.73/117.17/127.85 亿元（此前预测为67.99/-/-亿元）。相应地，上调公司2026-2028 年EPS 预测为2.23/2.43/2.65 元（此前预测为1.41/-/-元），对应2026 年4 月9 日收盘价32.46 元/股，PE 分别为14.54/13.37/12.26 倍，PB 分别为1.19/1.12/1.06 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；IPO 及再融资大幅收紧；市场股基成交额大幅下降。