时代新材(600458)2024年中报点评：轨交业务海外拓展迅速 汽零板块连续扭亏

　　【投资要点】

收入稳健增长，盈利能力小幅提升。2024 年H1 公司实现营业总收入86.61 亿元，同比+5.38%；归母净利润2.22 亿元，同比+9.51%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比+16.55%。Q2 实现营业收入44.56 亿元，同/ 环比+5.96%/+5.96% ； 归母净利润1.02 亿元， 同/ 环比+8.10%/-15.07% ； 扣非归母净利润0.90 亿元， 同/ 环比+3.12%/-19.21%。2024 年H1，公司的毛利率和净利率分别为16.87%和3.11%，分别同比增长1.22 和0.64pct。

汽零：连续两个季度扭亏为盈，持续推进重组有望进一步提升盈利能力。H1 汽零板块实现销售收入36.5 亿元，同比+10.44%，新材德国净利润为2472 万元，连续两个季度实现扭亏为盈。公司持续推进德国地区重组工作，积极与客户谈判并获得价格补偿，并通过工厂生产效率提升、优化产品设计、提升产能利用率等措施降低运营成本。无锡二期基地工程主体工作基本完成，预计今年Q3 投产，将有力承接后续上海基地、海外基地转产项目订单以及亚太区新签项目订单。

风电：市场拓展迅速，加快产能建设。H1 风电板块实现销售收入28.06亿元，同比基本持平。市场拓展方面，持续优化客户结构，获得金风科技海上叶片批量订单；与海外重点客户深入合作，成为其3MW 级风电叶片国内首选供应商。产能布局方面，国内产能大幅提升，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产，持续推进海外基地建设工作，十四五产能目标布局已经成形。

轨交：收入增速快，海外市场有望成为新增量。H1 轨交板块实现销售收入11.54 亿元，同比+19%，其中海外市场收入创历史新高，同比+19%。

全球轨道车辆减振市场份额提升至30%，海外车辆市场上半年新签订单超过4 亿元，同比+13%，成功进入轨道列车车辆制造商Stadler 供应体系并获得批量订单。基建市场，海外首个“车线桥系统+”项目成功落地，订单规模超过8000 万元。国内市场订单同比增长超20%，其中，机车市场份额保持在80%，动车市场关键部件市场份额超90%，空簧、轴簧、抗侧滚系统等转向架悬挂产品在高速磁悬浮、CR450 等新一代主力新车型实现首发装车。

新材料：重点开拓四大新材料市场，产能投产后规模效应将提升。新材料事业部重点开拓的高端聚氨酯减振制品、高端聚氨酯防护制品、PACK 功能封装及结构封装制品在市场开拓、技术开发、产能建设方面取得重大突破。产业基地建设按计划推进，投产后将形成规模优势。

    　　【投资建议】

公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。

结合行业竞争和公司经营情况，我们调整之前的预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为193.98/216.84/242.99 亿元， 分别同比+10.61%/+11.78%/+12.06%，归母净利润分别为6.48/8.32/10.04 亿元，分别同比+67.93%/+28.24%/+20.74%，对应PE 为11/9/7 倍，EPS 为0.79/1.01/1.22，维持公司“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　风电叶片价格不及预期；

    　　叶片扩产速度不及预期；

原材料价格波动风险。