奥来德(688378)：材料业务收入再上台阶 持续关注OLED8代线设备中标进展

　　投资摘要

    　　事件概述

8月22日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为3.42亿元（同比+4.39%）、归母净利润为0.92亿元（同比-5.81%）；实现销售毛利率51.50%，同比下降9.03个百分点，实现销售净利率26.84%，同比下降2.90个百分点。

    　　分析与判断

24H1 公司盈利能力下滑原因为产品结构变化及有机发光材料毛利率下滑。2024 年上半年，公司有机发光材料业务收入占比达到62.65%，同比上升了18.46个百分点；而毛利率相对较高的蒸发源业务收入占比为38.38%，同比下降了18.38 个百分点。蒸发源业务收入下滑的主要原因为6 代线建设周期步入尾声，下游公司对蒸发源的需求相对减弱。另外，24H1 公司有机发光材料业务毛利率同比下探8.76 个百分点达到了43.30%。

公司有机发光材料业务进展显著，收入再上台阶。2024 年上半年，公司有机发光材料业务收入为2.14 亿元，同比增长48.01%。其中，公司优势产品GreenPrime、RedPrime 及BluePrime 均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料已经送往客户验证；同时，公司封装材料及PSPI 材料也均已实现产线供货，24H1 PSPI 材料实现营业收入1100.5 万元，并处于增量趋势中。客户方面，经过多年努力，公司已向维信诺、和辉光电、TCL 华星、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED 面板厂提供有机发光材料。

公司仍有6 代线设备升级改造订单，8 代线设备整装待发。在6 代线设备方面，24H1 公司获得了绵阳京东方蒸发源改造项目并顺利供货，并成功中标武汉天马蒸发源改造项目。在8 代线设备方面，公司已经完成8.6 代线性蒸发源样机的制备。据我们观察，京东方第8.6 代AMOLED 生产线设备陆续开标（化学气相沉积等），我们认为，公司前瞻性布局蒸发源，具有先发和技术双重优势，有潜力获得京东方8.6代线蒸发源设备订单，建议持续关注开标进展。

    　　投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测至1.88/2.63/4.01 亿元，同比增速为+53.94%/+39.72%/+52.32%，对应PE 估值为16/11/8 倍。

    　　风险提示