中航沈飞(600760)：批产型号毛利率创新高 按需扩产迎接景气上行

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收216.25 亿元，同比减少6.59%，实现归母净利润16.18 亿元，同比增长8.39%；分季度来看，2024Q2 实现营业收入121.32 亿元，同比减少13.19%，实现归母净利润9.02 亿元，同比增长5.98%。

    　　事件评论

受合同签订进度影响公司2024H1 收入同比下滑，但下游型号需求确定交付加速，待后续合同签订全年收入目标预计稳步实现。公司2024H1 由于受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，上半年整体收入同比下滑6.59%，但公司经营是按照特定用户基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划，或用户基于民用航空市场发展需求确定的采购计划，统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划和三年滚动计划，组织产品的研发、生产、销售、服务保障和维修等工作。

在军品“以销定产”背景下，公司为承接新机型定型转批生产需求，在沈北新区新建厂区优化结构布局拓展发展空间，同时吉航公司作为维修平台成长快速，将成为公司后续成长动力来源。公司现有厂区建设年代相对较早，科研生产厂房与设备设施的拓展空间有限，试验环境与城市发展存在一定矛盾，未来难以充分满足科研生产任务需求，随新机型技术状态逐步成熟，公司在地方政府支持下在沈北新区新建厂区以支撑后续新机型批产，公司整体2024H1 期末固定资产余额较期初增长11.71%至50.66 亿元。

    　　预计公司2024-2026 年实现归母净利润38.64/49.06/60.40 亿元，同比增速分别为28.5%、27.0%、23.1%，PE 分别为29、23、19 倍。

    　　风险提示

1、需求下达不及时；