长安汽车(000625)2024H1业绩点评：业绩环比改善 入股引望落地

　　事件：长安汽车公布2024 年半年报，上半年公司实现营业总收入767.23亿元，同比+17.15%；实现归母净利润28.32 亿元，同比-63%；扣非归母净利润11.69 亿元，同比-5.89%。

2024Q2 单季度：降本措施有效，费用率同环比显著下降。1）实现营业收入396.99 亿元，同比+28%/环比+7%；归母净利润16.74 亿元，同比+145%/环比+45%；扣非后归母净利润10.57 亿元，同比+3679%/环比+846%。毛利率13.2%，同比-3.18/环比+1.19pct。费用端情况来看，销售/管理/研发费用率分别为2.59%/2.87%/3.45% ， 同比-2.14/-1.12/-1.73pct ， 环比-2.95/-0.60/-0.72pct。期间费用率合计8.14%，同比-4.98/环比-4.39pct。净利率3.5%，同比+2.61/环比+1.19pct。2）Q2 公司共销售汽车64.19 万辆，同比+5.6%/环比-7.2%。其中自主品牌销售53.3 万辆，同比+6.1%/环比-9.6%。

自主新能源转型持续推进。2024Q2 自主品牌新能源销售17.0 万辆，同比+86%，环比+32%；自主新能源渗透率达到32%，同比+13.7pct，环比+10.1pct。

2024Q2 启源/深蓝/阿维塔三大品牌分别交付4.1/4.4/1.4 万辆，环比分别+25%/+23%/-0%。

2024H2 新车周期，持续完善新能源产品布局。下半年新车周期持续，深蓝S07 华为版已于7 月25 日上市，后续深蓝S05/L07、启源e07、阿维塔07等产品有望上市，进一步完善产品布局。

2024 全年出口目标48 万辆。2024H1 自主品牌海外销量22.9 万辆，同比+75%。长安汽车计划到2030 年在海外市场构建20 余个本地化营销组织，海外网点数量突破3000 家。2024 年公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701 等7 款以上新能源产品。在欧洲市场，将导入阿维塔11、深蓝S7 等5 款，并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。

华为股权合作落地，技术赋能值得期待。2024 年华为车BU 成立新公司引望，基本覆盖原车BU 的核心能力。8/19 长安公告阿维塔购买10%引望股权，成交金额115 亿元。股权合作落地后华为智能化技术有望充分赋能相关车型；此外车BU 2024 年上半年已经扭亏为盈，后续有望贡献投资收益。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为85.6、114.0、127.2 亿元（前值为24/25 年分别86.9/129.8 亿元，考虑到行业价格战剧烈，我们小幅下调盈利预期）。对应当前股价 PE 分别为14、10、9 倍，维持“买入”评级。