深圳燃气(601139)：售气量保持稳健增长 顺价机制进一步理顺

　　核心观点

2024 年上半年，公司实现营业收入137.8 亿元，同比减少9.48%，主要系光伏胶膜业务营收减少所致；实现归母净利润7.38 亿元，同比增长13.64%，主要系售气量增长以及售气价上涨所致。2024年上半年，受益于强劲的城燃用气需求，公司克服电厂售气下滑的不利影响，完成管道天然气销售量24.88 亿立方米，同比增长6.87%。公司售气顺价取得重要进展，自3 月16 日起，深圳市居民用气和工商业用气基准价格单价分别上调0.31 元；深圳以外地区顺利完成去冬今春顺价，有序推进淡季顺价，安徽等地区建立天然气价格联动机制。我们预测公司2024~2026 年归母净利润分别为17.25 亿元、19.16 亿元、21.53 亿元，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年度报告

2024 年上半年，公司实现营业收入137.8 亿元，同比减少9.48%，归属于上市公司股东净利润7.38 亿元，同比增长13.64%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.03 亿元，同比增长17.76%；基本每股收益0.26 元，同比增长13.04%；加权平均净资产收益率5%，同比增长0.18 个百分点。

    　　简评

    　　售气量稳健增长，深圳市完成顺价

2024 年上半年，公司实现营业收入137.8 亿元，同比减少9.48%，主要系光伏胶膜业务营收减少所致；实现归母净利润7.38 亿元，同比增长13.64%，主要系售气量增长以及售气价上涨所致。2024年上半年，公司完成管道天然气销售量24.88 亿立方米，同比增长6.87%。按区域看，大湾区销售13.9 亿立方米，同比增长5.07%；其他地区销售10.98 亿方，同比增长9.29%。城市燃气销售18.2亿方，同比增长10.17%；电厂销售量6.68 亿方，同比减少1.18%。

上半年，公司完成批发气2.48 亿方，同比增长24.62%。公司积极推进顺价，自3 月16 日起，深圳市居民用气和工商业用气基准价格单价分别上调0.31 元；深圳以外地区顺利完成去冬今春顺价，有序推进淡季顺价，安徽等地区建立天然气价格联动机制。

持续拓展综合能源业务，维持“买入”评级

公司持续拓展综合能源业务，在新能源领域，开工建设新能源项目61MW；稳妥推进越南深越合作区光储充项目，布局海外综合能源市场。截至2024 年6 月底，公司投运光伏电站61 个，总装机容量247.36MW、储能3.21MWh，落地集中供冷、供热、供蒸汽及综合供能园区等项目7 个，上半年累计发电量1.33 亿千瓦时。在光伏胶膜领域，上半年销售胶膜2.83 亿平方米，同比下降10.73%。在热电领域，深燃热电二期改扩建项目首套9F 机组顺利通过168 小时满负荷试运行，正式投产，大幅提升发电效率。受光伏胶膜销量和价格下降影响，公司综合能源收入23.27 亿元，同比下降32.20%。我们预测公司2024~2026 年营业收入分别为343.55 亿元、371.02亿元、399.87 亿元，归母净利润分别为17.25 亿元、19.16 亿元、21.53 亿元，EPS 分别为0.6、0.67、0.75 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析

燃气价格波动风险：全球天然气供应格局变化、国际地缘政治影响和国际油气价格波动，可能导致公司的气源价格上涨，公司部分天然气终端市场销售价格受到政府管制，存在不能及时传导上游气价上涨的风险。

    　　燃气销售风险：公司天然气销售量受宏观经济、行业政策、价格波动、需求变化等影响，公司工商业和电厂售气量增长存在一定的不确定性。

汇率波动风险：由于人民币汇率波动的原因，液化天然气和液化石油气国际采购业务可能面临一定的汇兑风险。

    　　光伏产业波动风险：光伏胶膜业务受原材料价格波动、行业产能波动、光伏组件采购及装机政策变动的影响较大，经营业绩存在一定不确定性。