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2024H1 国内海外收入双增,产能扩张龙头地位稳固,维持“买入”评级公司2024H1 实现营业收入15.1 亿元(同比+18.8%,下同),归母净利润2.8 亿元(+25.1%),扣非归母净利润2.8 亿元(+27.7%)。单季度看,公司2024Q2 实现营业收入8.2 亿元(+15.4%),归母净利润1.6 亿元(+22.1%),扣非归母净利润1.6 亿元(+19.9%)。考虑到公司海外收入占比较高,国际政治经济环境不稳定可能影响公司产品出口,我们下调2024-2025 年,并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.33/6.10/6.94 亿元(2024-2025 年原值为6.19/7.46 亿元),对应EPS 为1.33/1.52/1.73 元,当前股价对应PE 为14.5/12.6/11.1 倍,看好公司产能扩张下稳固行业龙头地位,维持“买入”评级。
盈利能力:规模效应下费用率摊薄显著,净利率提升公司2024H1 毛利率为30.9%(-0.3%),期间费用率为8.8%(-1.5pct),其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为+4.5%/+3.8%/+2.9%/-2.3% , 分别同比-0.7/-0.1/-0.4/-0.3pct,综合影响下,公司2024H1 销售净利率为18.8%(+0.9pct),扣非归母净利率为18.4%(+1.3pct)。单季度看,2024Q2 公司毛利率31.3%(+0.8pct);期间费用率为7.8%(+0.9pct)。综合影响下,公司销售净利率为19.7%(+1.1pct),扣非归母净利率19.6%(+0.7pct)。
收入拆分:人造草坪行业维持较高景气度,国内海外收入双增分产品来看,公司2024H1 累计销售人造草坪产品4648 万平方米(+25.5%);其中休闲草实现收入11.0 亿元(+18.5%);运动草实现收入2.7 亿元(+20.2%);铺装服务及其他产品实现销售收入1.3 亿元(+22.5%)。分地区来看,公司2024H1国际市场实现收入14.1 亿元(+19.3%),国际市场延续2023 年四季度快速增长趋势主系行业仍处于快速发展期,公司充分利用行业龙头优势,进一步开发新客户、新渠道,抢占更多市场份额;国内市场实现收入人0.9 亿元(+14.4%)。
产能稳定扩张,龙头地位稳固
公司2023 年在全球人造草坪行业市占率为16.7%,处于行业龙头地位。目前公司在江苏淮安及越南共拥有四个生产基地,共拥有年产能11600 万平方米;新产能方面,公司越南生产基地三期项目已于2024 年第二季度开工建设,预计竣工后年产能4000 万平方米,墨西哥生产基地已办妥土地产权证书,目前尚未开工建设,预计投产后年产能1600 万平方米,介时公司将拥有年产17200 万平方米人造草坪的生产能力,龙头地位稳固。
风险提示:人造草坪市场需求增长不及预期,国际政治经济环境变化风险,行业竞争加剧风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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