朗姿股份(002612)：女装及医美保持稳健发展 带动公司上半年实现营收增长6%

2024H1 营收同比增长6.21%，净利润保持平稳上升。公司2024H1 实现营业收入26.89 亿元，同比+6.21%； 实现归母净利润1.52 亿元，同比+1.14%；实现扣非净利润1.40 亿元，同比+11.49%；基本每股收益为0.34元，去年同期为0.34 元。

费用控制良好，毛利率和净利率均略有增长。公司2024H1 毛利率为59.78%；费用端，2024H1 期间费用率为51.76%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为40.32%/7.94%/1.98%/1.52%。2024H1 公司净利率为6.21%。

时尚女装和医疗美容业务增势平稳，线上、经销销售增速较快。分行业来看，2024H1 公司时尚女装/医疗美容/绿色婴童分别实现营收10.12 亿元/11.94 亿元/4.50 亿元 ， 分 别 同 比 增 长11.41%/6.02%/-4.13%； 毛 利 率 分别 为64.29%/54.23%/63.52%，分别同比+1.94 pct /-0.70pct /+1.80 pct。

从销售渠道来看，公司线上销售/直营销售/经销销售分别实现营收4.21 亿元/9.22 亿元/1.20 亿元，同比分别+14.00%/+2.02%/+14.09%，毛利率分别为58.88%/65.40%/71.97%，线上销售和经销销售增速较快，直营销售增长较为平稳。截至上半年末，公司拥有服装直营门店759 家，其中在2024 年上半年新开43 家门店、关闭86 家门店，净减少43 家直营门店。

多层立体的时尚品牌矩阵，构建公司核心竞争力。在女装市场，公司共有7个在运营的自主品牌，通过差异化的产品定位及设计风格，一方面满足女性客户多层次、差别化的个性化需求布局，另一方面满足她们不同年龄段的表达诉求。在医疗美容市场，公司通过控股或全资持有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“韩辰医美”等品牌的38 家医疗美容机构，搭建了医美行业多区域、多层次联动和协同的平台，实现对先进医美技术、高端医美品牌和标准化经营能力等核心资源与竞争力的积累。在婴童用品市场，公司投资的阿卡邦是韩国知名度极高的专业经营幼儿及孕妇服装和用品公司，共拥有10 多个系列品牌。目前，公司已引入阿卡邦的部分婴童品牌，抢占中国时尚婴童品牌市场，其中 Ettoi（爱多娃）品牌为国内主推高端童装品牌。

投资建议：公司定位中高端女装市场，业务涵盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块，打造多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。从服　　饰到医美，公司已建立起多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。分业务来看，女装业务有望在品牌形象持续提升、渠道优化下加速发展；婴童业务方面，伴随国内市场知名度打开、市占率稳步上升，未来盈利能力有望逐步提升；医美板块作为公司业绩增长点，通过自建+并购的模式加速扩张、新机构发展动力充足，伴随投资并购基金加速优质标的孵化，未来打通消费者心智后获客成本下降、驱动公司运营效率提升。预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.72 元、0.85 元、1.03 元，对应PE 分别为17.6X、14.9X、12.4X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：人力资源成本上升的风险、医疗事故和医疗人员流失的风险、市场竞争的风险、业务模式变化风险、财务风险、数字化风险