三友化工(600409)：Q2业绩环比高增 “三链一群”项目建设稳扎稳打

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入108 亿元，同比-2%；实现归母净利润3.28 亿元，同比+111%。其中Q2 单季度公司实现营业收入55 亿元，同比-0.2%，环比+6%；实现归母净利润2.5 亿元，同比-1%，环比+221%。

    　　点评：

原材料成本下跌，持续推进降本增效，公司Q2 业绩环比大幅改善：2024 年Q2，粘胶市场呈稳中偏好态势，供需逐渐平衡；氯碱行业检修与复工并存，阶段性货源供给缩量，下游需求保持稳定，带动价差逐步修复。24 年Q2，粘胶短纤价差4758元/吨，同比-395 元/吨，环比-253 元/吨；纯碱价差589 元/吨，同比-202 元/吨，环比-93 元/吨；PVC 价差2444 元/吨，同比+162 元/吨，环比+188 元/吨。大宗原材料原煤、电石、硅块、浆粕等价格下跌，叠加公司强化降本增效工作，致公司Q2业绩环比大增。

在建项目稳步推进，加速构建“三链一群”产业链布局：公司持续深化“三链一群”产业布局，推动主营产品向高端延伸发展。截至2024 上半年，1）“两碱一化”循环经济产业链：公司高端电子化学品年产2500t/a 电子级氯化氢、6000t/a 电子级氨、6000t/a 电子级氨水、15000t/a 电子级硫酸项目土建施工基本完成，主要建筑物主体全部完工，安装工程全面铺开。该项目将推动公司从传统化工领域向高端领域跨越。2）有机硅新材料产业链：有机硅三期年产20 万吨单体扩建项目生产工艺实现贯通，进入试生产阶段；13.9 千吨/年高端硅油项目建成并已进入试生产阶段，公司有机硅生产能力、产品结构、技术水平全部取得新突破。3）精细化工产业链：

曹妃甸精细化工年产4 万吨氯化亚砜、5 万吨氯乙酸、9.8 万吨烧碱项目已顺利取得安评、环评批复，目前整体设计、主要设备采购完成。4）新能源新材料“双新”战略产业集群：年产10 万吨电池级碳酸钠项目主装置区土建基本完工，部分进入设备安装阶段。公司积极推进下游产业链延伸，积极储备行业前沿技术，随着生产规模的不断扩大，公司规模经济效益显著，行业竞争力将明显提升。

积极推动“提质增效重回报”方案，高分红比例回馈投资者：2024 上半年公司全效挖掘管理潜力，提升运行质量。一方面，强化主观增效，充分发挥财务降本控费作用，全要素推进成本改善。另一方面，推进经营创效，坚持“以效定产、以销定产”，优化调整产销结构，全力推进差别化销售创效。同时公司积极落实股东合理投资回报，2024 年6 月，公司实施了2023 年年度权益分派方案。本次利润分配以公司总股本20.64 亿股为基数，每股派发现金红利0.083 元（含税），共计派发现金红利1.71 亿元，占2023 年度归母净利润的30.29%，自上市以来，公司已累计现金分红42.26 亿元。“提质增效重回报”行动方案的贯彻深刻彰显公司“以投资者为本”的发展理念，维护了全体股东的利益。

盈利预测、估值与评级：原材料成本下跌叠加公司持续推进降本增效，公司盈利能力增强，因此我们上调公司24-26 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.10（上调23%）/9.41（上调4%）/11.04（上调2%）亿元，对应EPS 分别为0.34/0.46/0.53 元，维持公司“买入”评级。