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投资要点:
伯特利发布2024 半年报:2024 上半年实现营业收入39.7 亿元,同比+ 28%;实现归母净利润4.6 亿元,同比+29%;毛利率21.1%,同比-1.0pcts;净利率11.6%,同比-0.1pcts。其中,单二季度实现营业收入21.1 亿元,同比+32%;毛利率21.4%,同比-1.3 pcts,环比+0.7pcts;归母净利润2.5 亿元,同比+35%,环比+18%;净利率11.9%,同比+0.1pcts,环比+0.6pcts。
分产品情况:智能电控产品销量1,997,738 套,同比增长32.04%;盘式制动器销量1,397,998 套,同比增长14.99%;轻量化制动;零部件销量6,129,602件,同比增长61.17%。机械转向产品销量1,327,995 套,同比增长21.34%。
持续加大研发投入,稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5在多个客户项目上成功量产,WCBS2.0 成功在首个客户项目上实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB 和悬架新产品研发进展顺利,公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。
依据在手订单情况,持续加快产能建设。结合对新能源汽车未来发展预判及国际化业务布局,2024 上半年新增主要产能布局情况如下:1)为满足整车轻量化的需求,公司实施轻量化新产品的布局,国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;2)新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线;3)墨西哥二期项目顺利推进中。
盈利预测与投资建议:伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产线控制动系统等多类智能电控产品的自主品牌之一,在研项目储备丰富、稳步推进新产品研发及量产交付。我们预计公司2024-2026 年营收分别为94/116/141 亿元,归母净利润分别为11.53/14.97/19.26 亿元,EPS 分别为1.90/2.47/3.18 元。参考可比公司,给予公司2024 年27~32 x PE,对应合理价值区间51.34~60.85 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:中国市场乘用车销量下行、智能化不及预期、竞争格局恶化。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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