东威科技(688700)：PCB行业需求复苏 静待复合集流体设备放量

事件描述

东威科技发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收3.92 亿元，同比下降21.40%；归母净利润0.56 亿元，同比下降45.53%；其中，2024Q2 实现营收1.95 亿元，同比下降26.42%，环比下降1.41%；归母净利润0.25 亿元，同比下降52.20%，环比下降20.28%。

    　　事件评论

复合集流体产业化进程后延致营收业绩低预期。上半年公司营收同比下降21.40%，主要系复合集流体产业化进程后延，新能源领域设备需求不及预期，新能源领域设备收入同比下降所致；归母净利润同比下降45.53%，主要系新能源领域设备收入下降、部分原材料价格上涨（如铜、不锈钢等）以及扣非的增值税进项税5%加计抵减增加所致。

PCB 行业复苏迹象明显。PCB 技术发展趋势主要体现在微型化、高层化、柔性化和智能化，更高技术要求将带动下游应用场景及投资布局不断拓展、发展潜力较大。AI 服务器、汽车电子成为推动PCB 行业增长的新动力，PCB 行业复苏迹象明显，PCB 产业链业绩逐步回暖，带动公司PCB 业务领域的设备订单大幅上涨。公司作为行业龙头，客户几乎全覆盖2023 年中国综合PCB 百强企业，积极配套下游客户投资，不断强化在全球电镀设备领域中的行业领先地位，持续强化公司的品牌影响力与核心竞争力。

积极推进厂房建设，保障公司产能及时释放。2024 年年初，昆山真空事业部厂房建设完成并投入使用，目前公司研制的卷绕式蒸镀铝设备正在厂房内调试，未来该厂房主要用来生产蒸镀铝设备及磁控溅射设备。2024 年4 月初，昆山新能源设备扩能项目取得不动产权证书，目前公司正在推进开建前期准备工作。目前常熟项目厂房建设已全部封顶，待内部硬化、绿化及装修等工作完成后就可投入使用。

积极调配产能安排，确保PCB 订单按时交付。得益于PCB 东南亚投资潮、AI 服务器及汽车电动化、智能化带来的发展新机遇，公司传统PCB 业务领域的VCP 订单大幅增长。

    　　在PCB 相关产品订单持续增加的同时，公司也在积极调配人手、规划产能安排，目前公司产能能够消化现有订单及未来新增订单，确保在约定的交期内完成设备交付。

复合集流体产业化不断推进。复合铝箔已实现装车应用，且市场已有订单转化，预计后续有望批量应用于国内外市场；PP 复合铜箔应用持续推进，后续复合铜箔也将有望逐步进入量产化阶段。在铜价持续上涨背景下，复合铜箔降本优势进一步凸显，后续产业化进程有望加快。公司是全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业，设备先发优势明显，同时在积极布局复合铝箔设备，期待后续复合集流体设备放量。

维持“买入”评级。PCB 行业筑底回升，公司VCP 业务迎来改善，同时新产品也将带来增量；复合集流体产业化逐步推进，后续有望迎来新进展，公司作为头部厂商有望充分受益。预计公司2024-25 年归母净利润为1.66、2.47 亿元，对应PE 为36.5、24.6 倍。

    　　风险提示

    　　1、下游复合铜箔扩产不及预期；