丰光精密(430510)：盈利水平有所提升 下游市场拓展加速

事件：近日，公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入1.19亿元，同比增长 32.63%；实现归母净利 1397.03万元，同比增长 324.62%；扣非净利润为 1339.39 万元，同比增长 632.57%。2024 年上半年，公司加权 ROE 为 3.23%，每股收益为0.08 元。

下游需求增加，市场拓展加速，营收增长较快：2024上半年，公司实现营业收入 1.19 亿元，同比增长32.63%，主要系公司在半导体装备制造类、加工类和汽车类产品的营业收入增加所致。分产品看，上半年公司的加工收入/产品收入/其他分别贡献营业收入0.23/0.92/0.04亿元，分别同比增长35.43%/29.35%/129.15%。上半年，公司下游行业需求有所增加，同时公司在市场拓展方面取得较好效果，以及公司前期开发的新客户、新项目逐步实现量产，因此相关产品的营业收入增加。公司深耕于精密零部件制造，产品品质可靠，拥有THK 集团、安川电机、中国中车、阿尔斯通、均胜、日等优质客户，我们认为随着新客户拓展，公司营收端仍有望保持高景气。

综合毛利率有所提升，产品研发不断推进：2024年上半年，公司的毛利率、净利率分别为37.13%和11.70%，分别同比增加9.04和8.05个百分点，主要系公司在市场拓展上取得了较好效果，高毛利率的半导体制造装备类机械加工件销售大幅度增加，带动公司整体毛利率水平提升。上半年，公司财务费用变化幅度较大，主要系项目贷款产生的利息支出由资本化转为费用化，以及汇兑损失增加所致。上半年，公司研发费用占营业收入比重为5.78%，持续加强研发创新以提升企业核心生产力，新荣获专利7 项。

谐波减速器打造第二曲线，政策有望助推市场需求。公司不断加大谐波减速器的投入，并开拓市场发掘客户，2024年3月公司通过增发预案，拟投入2.5亿元用于“年产30万套谐波减速器生产项目”，完成谐波减速器领域量产突破，打造公司第二增长曲线。2024年三中全会提出，抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化工业母机、仪器仪表、先进材料等重点产业链发展体制机制，而公司产品主要应用于工业自动化领域，集中在智能制造和装备制造类产品的生产设备以及工业机器人上。我们认为，在政策助推下市场需求有段不断释放，随着公司原有核心产品的市场客户拓展，和谐波减速器的量产突破，将支撑公司业绩稳步提升。

投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为2.51/2.89/3.31亿元，归母净利润分别为10.42/0.48/0.55亿元；对应EPS分别为0.23元/股、0.26元/股、0.30元/股，对应当前股价的PE分别为46.35/40.13/34.89倍。我们认为，国内精密零件制造行业未来景气度较高，公司大力发展谐波减速器，同时开拓市场发展新客户，未来业绩有望稳步增长，维持“推荐”评级。