钧达股份(002865)：价格调整影响当期业绩 出海有望形成新空间

公司发布2024 年半年报告，上半年收入同比增长22.65%至86.28 亿元，归母净利润同比下降0.54%至1.47 亿元，二季度公司营业收入48.76 亿元，同增37.23%，环增29.94%，归母净利润7682.27 万元，同比增长3.09%。经过多年努力，公司已跻身一线整机制造商，海外业务也有望取得进展。

半年报简析。公司发布2024 年半年报告，上半年收入同比增长22.65%至86.28 亿元，归母净利润同比下降0.54%至1.47 亿元，扣非净利润5580.21万元，同比下降47.68%。2024 年第二季度公司营业收入48.76 亿元，同增37.23%，环增29.94%，归母净利润7682.27 万元，同比增长3.09%，环比增长8.72%，扣非净利润1585.19 万元，同比下降70.39%，环比下降60.32%。

上半年公司综合毛利率13.24%，同比下降3.67 个百分点，净利率1.72%，同比下降0.44 个百分点，其中Q2 毛利率12.66%，同降4.47 个百分点，环降1.34 个百分点，净利率1.60%，同降0.59 个百分点，环降0.28 个百分点。

风机销量增长，转让电站贡献较高收益。整机业务：上半年公司风机销量4049.83MW，同比增长19.25%，风机业务收入64.82 亿元，同比增长2.09%；平均销售单价约1600 元/KW，毛利率10.34%，同比减少5.52 个百分点。销售单价下降主要与行业招投标价格持续走低有关。预计公司Q2 整机业务毛利率有下降，估算Q2 整机板块亏损。转让电站贡献毛利约3 亿，估算对应业绩预计约2.4-2.5 亿元；发电及其他业务：预计贡献业绩约0.3-0.5 亿元。

跻身一线梯队，海外业务有望取得进展。上半年公司新增订单14.29GW，截至6 月30 日在手订单合计34.2GW，其中2-4MW 为2.16GW（6%）、4-6MW为11.80GW（35%）、6-8MW 为12.6GW（37%），8MW 以上7.62GW（22%）。

几年前公司已进入二线梯队，凭借产品质量及市场口碑，公司2023 年吊装量排名行业前三，跻身第一梯队。根据伍德麦肯锡统计数据，2024 年上半年运达股份在国内风电招标中位列第二，经过多年积累，公司已跻身一线梯队。

海外方面，2023 年公司中标1.345GW 海外风电项目，海外中标容量同比增长超400%，目前公司已在欧洲、中亚、东南亚、南美等区域获取订单，成为首个将中国风电技术和标准输出到海外市场的中国企业，且已启动与国外大型能源集团的合作，海外也有有望进一步取得进展。

投资建议：考虑到目前整机业务盈利情况，预计公司2024-2025 年归母净利润4.7、6.0 亿元，对应PE15 倍、11 倍。维持“增持”评级? 风险提示：盈利不及预期，海外市场需求不及预期。