普源精电(688337)：利润短期承压 高端化+并购助力高质量成长

　　公司发布2024 年中报

公司发布2024 年中报，2024 年H1 公司实现营收3.07 亿元（-1.24%），归母净利润0.08 亿元（-83.40%），扣非后归母净利润为-0.18 亿元（-177.78%），经营活动现金流净额0.41 亿元，加权平均净资产收益率0.26%（-1.53pct）。

    　　业绩短期承压，不改长期发展趋势

报告期内受国内宏观环境影响，行业需求下降，营收端有所承压。同时上半年公司内部受人员增加，研发投入增加、设备折旧、及汇兑收益等影响，公司销售/管理/研发费用分别变动2.55%/45.99%/35.24%，财务费用增加0.13亿元，导致归母净利润下降明显。但展望下半年，根据公司中报信息，本报告期已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2,628.71 万元，且2024 年7月，经公司初步统计的营业收入同比提升不低于 33.81%。另一方面，公司今年夏季新品发布会上发布的产品进一步丰富了公司的产品线，有望对下半年业绩产生积极促进作用。同时，截至2024 年5 月末，耐数电子预计于2024年度验收的在手订单金额约为0.7 亿元，并购效应显现。因此我们认为，随着新品快速放量以及并购协同效应显现，长期来看公司仍具备向上动力。

    　　持续加大研发投入，高端市场加速拓展

公司高度重视自主研发与差异化竞争，力争构筑强竞争力。研发投入方面，报告期内，研发人员数量/研发薪酬变化28.34%/39.13%，研发投入增加35.24%，新增37 项知识产权，增加多通道高分辨率数字示波器在研项目。高端市场效应方面，报告期内高端产品持续发力：1）搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为77.97%（＋5.09%）。2）DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长201.29%。3）高端数字示波器产品销售情况良好，主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为23.92%；4）8 月发布了DH05000 系列高分辨率数字示波器以及 DG5000Pro 系列函数/任意波形发生器，高端市场持续发展。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，根据中报信息调整盈利预测为：公司2024-2026 年分别实现营收7.65/8.99/11.06 亿元（前值为8.80/10.95/13.37 亿元）；归母净利润为0.76/1.16/1.74 亿元（前值为1.49/1.98/2.58 亿元）；以当前总股本1.92 亿股计算的摊薄EPS 为0.40/0.60/0.90 元（前值为0.81/1.07/1.39 元）。公司当前股价对应的PE 为66/43/29 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。