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我们重申比亚迪的“买入”评级。略微上调比亚迪2024/25 年盈利预测,上调比亚迪股份(1211.HK)目标价至280.5 港元,潜在升幅16%;上调比亚迪(002594.CH)目标价至人民币297.5 元,潜在升幅19%。
重申比亚迪的“买入”评级:比亚迪二季度新能源车销量达98.7 万辆,同环比均大幅成长。规模效应扩大对冲国内降价,推动单车利润环比大幅提升。我们维持此前的判断,即比亚迪有较强的能力,可以捍卫份额提升销量。作为全球新能源车龙头,比亚迪在规模、成本、技术保持领先地位。在二季度以及7 月、8 月,公司及行业促销力度缓和的情况下,公司利润有机会释放。我们因此略微上调2024 年、2025 年盈利预测。比亚迪股份目前市盈率15.4x,在份额稳定、销量增长的背景下,估值具备上移的基础。因此,我们重申比亚迪的“买入”评级。
二季度业绩回顾及盈利预测:在今年二季度,比亚迪收入达到人民币1,762 亿元,同比增长26%,环比增长41%。其中,汽车相关收入增速与总收入接近。公司毛利率为18.7%,同比大体持平,环比下降3.2 个百分点。费用率同比下降0.7 个百分点,环比下降5.3 个百分点,因此营业利润同比增长39%,环比增长103%。因此,公司净利润达90.6 亿元,同比增长33%,环比增长98%。根据我们测算,比亚迪二季度单车利润达到8,522 元,同比大体持平,环比大幅提升。公司7 月、8 月份新能源乘用车销量达34 万、37 万辆,我们略微提升比亚迪2024 年/2025 年净利润预测至330.0 亿/413.8 亿元,同比增速为10%/25%。
估值:采用分部加总法估值,分别给予比亚迪2024 年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务27x、18x 和13x 市盈率,得到港股/A 股目标价分别为280.5 港元/人民币297.5 元,对应22.5x 和26.2x 目标PE。
投资风险:国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧,降价压力不断提升。公司高端和出口车型的订单不及预期。
成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢,或用户体验提升不明显。公司投入增长较快拖累利润增长。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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